Меню Рубрики

Проектный анализ как основа инвестиционных проектов

Проектный анализ как дисциплина и концепция, положенная в основу инвестиционных проектов. Система проектного анализа. Метод чистой приведенной стоимости проектов. Причинно-следственные связи между принятием проектных решений и последствиями проекта.

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

    Введение 2
    • 1. Метод чистой приведенной стоимости проектов 3
    • 2. Социальный анализ как направление проектного анализа 5
    • 3. Расчет периода окупаемости и коэффициент эффективности капитальных вложений 9
    • Заключение 11
    • Список использованных источников 12

1. технический анализ, т.е. задача определить наиболее эффективные для данного инвестиционного проекта техники и технологии;


2. коммерческий анализ (маркетинговый), т.е. анализ рынка сбыта продукции и услуг, которые будут производиться после реализации инвестиционного проекта;


3. институциональный анализ, т.е. оценка организационно-правовой, административной, политической среды, в которой будет происходить реализация проекта, и приспособление его к этой среде;


4. социальный (социально-культурный) анализ, т.е. исследование воздействия проекта на жизнь местных жителей;


5. анализ окружающей среды, т.е. выявление и экспертная оценка ущерба, наносимого этим проектом окружающей среде, и предложение способов смягчения или предотвращения этого ущерба.


6. Финансовый анализ и экономический анализ, т.е. сопоставление затрат и выгод от проекта. А экономический анализ оценивает доходность проекта с точки зрения всего общества (страны). Финансовый же анализ — оценивает ее с позиции фирмы и ее кредитора (если проект кредитуется). Мы же проведем расчет чистой приведенной стоимости проекта, социальный анализ и расчет периода окупаемости.


Таким образом, NVP — это разница между суммой дисконтированных денежных потоков доходов от проекта и суммой всех дисконтированных потоков затрат на его реализацию.

где В0,…Вt — доходы по проекту в год t;

C0,…Ct — затраты по проекту в год t;

n — длительность проекта в годах.

Если NVP больше нуля, то проект можно считать целесообразным и рекомендовать к осуществлению. Если NVP равняется нулю, то поступления от проекта будут равняться затратам на проект. И если NVP отрицательна, то поступления от проекта будут меньше, чем затраты на его осуществление.Т. е., во втором и третьем случаях проект принимать не следует.

Большую роль при расчете NVP играет величина r, которая называется ставкой дисконтирования или ставкой сравнения. Ставка сравнения отражает ожидаемый (приемлемый) уровень доходности проекта для стороны, принимающей решение о его реализации. Следует особо подчеркнуть, что ставка сравнения характеризует ценность разновременных денежных потоков именно для стороны, принимающей решение, т.е. представляет собой конкретную позицию конкретного участника проекта, а не некую абстрактную величину. В качестве величины ставки дисконтирования может использоваться фактическая рентабельность капитала компании; доходность альтернативных проектов; сложившийся на данный момент уровень доходности капитала, например, доходность по ценным бумагам или депозитным вкладам. При выборе ставки сравнения необходимо обязательно учитывать сложившийся темп инфляции и уровень риска.

Графически NVP можно изобразить в виде кривой:

В упрощенном виде величина r зависит от того, за счет каких финансовых ресурсов будет осуществляться финансирование проекта. Так если проект будет финансироваться:

за счет собственных финансовых ресурсов инвестора, то в качестве r берется величина ставки банковского процента по вкладам как альтернативного источника использования средств инвестора;

если проект полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, в качестве r берется ставка банковского процента по кредиту;

если проект финансируется за счет смешанных финансовых ресурсов, в качестве r берется величина средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

При идентификации проекта, которая сопровождается определением целей, задач, приоритетов развития, необходимо определить размеры территории, которая будет находиться в сфере влияния проекта, приемлемость проекта для местного населения, обнаружить группы населения, которых касается проект, выделить среди них заинтересованных и неприятелей. На этой стадии определяется приемлемость проекта с точки зрения культурно-исторической, этно-демографической и социально-экономической ситуации. В случае формирования проекта с целью развития конкретной территории разработчики могут инициировать обсуждения идей проекта среди широких слоев населения.


Разработка концепции проекта требует от аналитика определения соответствия цели проекта социальной ориентации и удовлетворение потребностей населения региона, в котором он будет реализовываться. В ходе разработки концепции проекта необходимо обнаружить социальные проблемы региона и определить возможность их решения при осуществлении проекта.


На стадии обоснования и разработки проекта выполняется наиболее трудоемкая и ответственная работа по сбору, обработке информации относительно демографического и социально-экономического состояния территории проекта. Целью проведения данных исследований является установления целевых групп (этнических, социальных), выяснения их специфических особенностей по разным параметрам и определение возможностей улучшения социальной среды благодаря проекту.


Другим направлением работы социологов на этой стадии есть активный поиск и привлечения к разработке проекта всех заинтересованных лиц, создания условий для успешной их деятельности и эффективной системы коммуникаций, содействия установлению контактов между участниками проекта с целью обеспечения поддержки проекта, согласованности действий и поиска исполнителей проекта.


При проведении экспертизы социальных аспектов проекта необходимо установить причинно-следственные связи между принятием проектных решений и возможными социальными следствиями проекта. Самая главная задача на этом этапе ? определить возможный социальный вред (нарушения обычного образа жизни, культурных традиций и системы жизнеобеспечения) и целевые этнические и социальные группы, на которых это скажется. При условии невозможности предотвращения социальному вреду необходимо смоделировать образ жизни людей, которых касается проект, в том числе возможные миграции, расселения, введения новой организации, улучшения содержания работы, развитие деловой активности.


При реализации проекта аналитик должен, в случае необходимости, внести возможные коррективы в проект для нейтрализации отрицательных социальных следствий проекта. Задачей аналитиков на этой стадии является информирование населения обо всех ожидаемых социальных изменениях (как положительные, так и отрицательные), связанные с проектом, опрашивания общественной мысли, разработка стратегии поддержки населением проекта и проведения мониторинга изменений в социологической сфере проекта. Работа на этой стадии направлена на формирование положительной общественной мысли среди населения, которого касается проект.


Заключительная оценка проекта требует от аналитика, который выполняет социологический анализ, изучения следствий проекта, которых не было выявлено на стадии подготовки и реализации проекта, а также новообразованных общественных движений, которые выступают против проекта, и разработки возможных форм их нейтрализации. Важным моментом работы является сопоставление реального результата проекта с прогнозом развития событий и оценка их соответствия, а также анализ действий социологов проекта, оценка эффективности их работы, выявления ошибок и недостатков, определения возможных методических подходов, которые могут улучшить работу социологов и аналитиков.


обеспечения коммуникации выполнения всех работ по проектированию, осуществлению и эксплуатации проекта, содействие в определении эффективных процедур группового принятия решений;


проведение экспертизы социальных аспектов проекта, которые дают возможность сравнить существующие и проектированные социальные показатели, определить субъективные реакции социальных групп на реализацию проекта и его результаты;


осуществление социального проектирования с целью достижения положительных изменений среды, в которых будет реализовываться проект.


При проектировании социальной среды проекта необходимо определить систему показателей, которая отображает развитие региона проекта. Наиболее распространенная система показателей, которую используют в социальном анализе, представлена в табл. .

Численность населения. Динамика изменения численности население. Густота (количество жителей на 1 кв.км) Урбанизированность (удельный вес населения, которое проживает в городах). Вековые и этнические пропорции. Структура семей.

Численность трудоспособного населения. Уровень безработицы. Текучесть кадров по профессиональным группам. Наличие вакансий по разным профессиональным группам, по смыслу работы.

Культура населения. Количество студентов на 1 тыс. населения. Количество лиц с высшим образованием. Численность научных работников. Профессиональная структура населения. Количество работников, занятых в материальном и нематериальном производствах. Структура населения за имущественным статусом.

Удельный вес семей, которые живут в частных домах. Частица населения, которое проживает в собственных квартирах. Величина жилой площади, которая приходится на одно лицо.

Наличие общественных организаций (деловых, профессиональных, этнических, религиозных, политических), участие населения в этих организациях. Уровень общественных проблем, которые поднимаются локальными средствами массовой информации.

Количество врачей в расчете на 1 тыс. населения. Количество больничных коек на 1 тыс. населения. Величина детской смертности. Величина средств, которые выделяемых на здравоохранение из бюджета, в расчете на одного жителя

Количество содеянных преступлений, в т. ч. по степени тяжести. Количество лиц, осужденных за совершение преступлений. Количество лиц, которые страдают от алкогольной зависимости. Количество наркоманов

Аналитикам проекта важно выбрать набор социальных индикаторов, которые разрешают определить нормативное состояние проекта, социальный аспект, дают возможность следить за динамикой развития социальной среды проекта и проектировать социальные показатели. Аналитики, которые прогнозируют социальные индикаторы, должны помнить, что многие из показателей имеют тесную взаимосвязь. Так, изменение вековой структуры населения служит причиной трансформации общественного и имущественного статуса, изменение в жилых потребностях и социальных услугах. Прогнозы социальной среды должны учитывать весь спектр возможных влияний, а не только изменения, которые обусловливают реализацию проекта.

источник

Перед тем как реализовать любой проект, его выбирают, проектируют и рассчитывают, определяют, а главное оценивают его эффективность, и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов от его воплощения в жизнь. С этой целью используют анализ инвестиционных проектов, илипроектный анализ, как совокупность методологических средств, используемых для подготовки и обоснования проектных решений.

Привлечение проектного анализа в процессе принятия решений об инвестициях необходимо потому, что выбор приходится осуществлять в условиях неопределенности.

Проектный анализ– это прежде всего сопоставление затрат на осуществление инвестиционного проекта и выгод, которые будут получены от его реализации. Но, поскольку выгоды от любого проекта и затраты на его осуществление обычно многочисленны и не всегда легко рассчитываемы, то и определение доходности (выгодности) превращается в длительный, многоэтапный и весьма трудоемкий процесс, охватывающий все стадии и фазы инвестиционного проекта. Анализ выполняется на всех этапах разработки проекта и особенно при технико-экономическом обосновании или составлении бизнес-плана инвестиционного проекта.

Выделяют следующие виды анализа инвестиционных проектов:

технический, который изучает технико-экономические альтернативы проекта, варианты его местоположения, сроки осуществления, доступность и достаточность сырьевых, трудовых и других ресурсов, затраты на проект и др. Его задачей является определение наиболее эффективных вариантов для данного инвестиционного проекта техники и технологии;

коммерческий (маркетинговый), задача которого оценить проект с позиций конечных потребителей продукции или услуг, предлагаемых проектом, например источники и условия получения (приобретения) ресурсов, производство и сбыт (емкость рынка, продвижение на него, своевременность и способы поставок, торги и т.д.). При его выполнении анализируется рынок сбыта продукции, которая будет производиться после осуществления инвестиционного проекта;

организационный, цель которого оценить организационную, правовую, политическую и административную обстановку в районе реализации проекта, а также выработать рекомендации в части менеджмента, организационной структуры, комплектования и обучения персонала, организации деятельности и т.д.;

экономический, который изучает проблемы с позиций национального хозяйства в целом. Следует учитывать, что для отдельных проектов цены покупки сырья и материалов, других ресурсов, а также продажи продукции (товара, услуг) не всегда могут служить приемлемой мерой затрат и выгод (могут сдерживать налоговую наценку или быть ниже рыночных цен из-за их государственного регулирования);

финансовый, который позволяет в отличие от экономического исследовать затраты и результаты применительно к конкретным участникам инвестиционного проекта, цель которых – получение максимальной прибыли или максимизация доходности, но при этом делается попытка включить на равных правах все важные (релевантные) условия, такие как риск, связанный с осуществлением проекта, и будущая структура активов и пассивов, которая отчасти будет зависеть от принимаемого в настоящий момент инвестиционного решения;

экологический (анализ окружающей среды), задачей которого является установление потенциального ущерба окружающей среде проектом, и определение необходимых мер, смягчающих и предотвращающих возможные последствия (игнорирование экологических требований может привести к необратимым последствиям в окружающей среде);

социальный, задачу которого составляет определение пригодности вариантов проекта для его пользователей, например, изменение количества рабочих мест в регионе, улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников, условий их труда, изменение свободного времени работников и населения и многие другие. Его выполнение позволяет исследовать воздействие проекта на внешнюю среду, разработать мероприятия, способствующие благоприятному или хотя бы нейтральному отношению населения к проекту.

источник

Все это можно назвать одним весьма емким термином «новации». Однако никакие новации не проникнут в общественную жизнь, не станут достоянием людей, если в каждом конкретном случае не поя­вится человек или группа лиц, объединенных общим интересом, ко­торые на свой страх и риск не возьмутся за реализацию новой идеи и претворение ее в реальность, так называемых предпринимателей.

Предприниматель — это субъект, который, используя совокупность природных, производственных, информационных и финансовых ресурсов, принимает решение о создании и внедрении в жизнь различных новшеств с определенным для себя риском, с целью извлечения из этой деятельно­сти некоторого дохода или прибыли.

Появление любого новшества обычно проходит несколько ста­дий. В самом начале находятся научные исследования, затем — ин­женерная практика, дальше — производство и использование ново­го продукта на практике. При этом предприниматель присутствует на каждой из перечисленных стадий. Без него ни одно новшество не имеет шансов стать реальностью, когда люди смогут воспользо­ваться его плодами с пользой для себя.

Совокупность указанных стадий представляет собой емкое поня­тие, которое называется проектом, или инвестиционным проектом.

Понятие «инвестиционный проект» в отечественной употребляется в двух смыслах:

♦ как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществле­ние комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных

♦ как система, включающая в себя определенный набор орга­низационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необхо­димых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

При самом общем подходе инвестиционным проектом называ­ется план вложения капитала в целях получения прибыли. Перед разработкой любого проекта выдвигается идея, которая может воз­никнуть спонтанно или явиться результатом проводимых тальных или прикладных исследований, опытно- конструкторских ра­бот по созданию принципиально новой продукции или технологии. Идея может быть и результатом маркетинговых исследований.

В процессе разработки проекта необходимо также оценить его социальные и экологические последствия, а также затраты, связан­ные с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.

Инвестиционный проект является многоплановым и имеет слож­ную структуру: временную, субъективную, факторную и т.д. Поэто­му его приходится анализировать с учетом детального и тщательно­го рассмотрения всех этих аспектов.

Огромное разнообразие ежегодно создаваемых во всем мире фи­зических объектов предопределяет различия типов проектов. Их мож­но классифицировать по следующим признакам 1 :

♦ качество исполнения проекта;

♦ ограниченность используемых ресурсов;

♦ место и условия реализации проекта.

По масштабам различают малый проект и мегапроект. Малые проекты невелики по масштабу, просты и ограничены объе­мами: создание опытно-промышленных установок, строительства небольших зданий, сооружений, предприятий небольшой мощно­сти, модернизация действующих производств и др. Мегапроекты — целевые программы, содержащие множество взаимосвязанных про­ектов, объединенных обшей целью, выделенными ресурсами и от­пущенным временем реализации.

Читайте также:  Замершая беременность генетика какие анализы

По срокам реализации проекты бывают краткосроч­ные, среднесрочные и долгосрочные.

По качеству проекта выделяются так называемые бездефектные проекты. В бездефектном проекте доминирующим фак­тором является его повышенное качество. К таковым можно отне­сти, например, проекты создания атомной электростанции, косми­ческой ракеты, полета космонавтов на другую планету, создания вак­цины против эпидемиологической болезни и т.д.

По степени ограниченности ресурсов вы­деляют проекты, по которым: заранее не устанавливаются ограни­чения по ресурсам (проекты стратегического характера); устанавли­ваются ограничения по некоторым ресурсам (по времени исполне­ния проекта); устанавливаются ограничения по многим ресурсам (по времени, стоимости проекта, трудоемкости и др.).

В практике встречаются также мультипроекты и монопроекты. К мультипроектам относятся несколько взаимосвязанных проектов,

выполняемых разными подрядчиками для одной производственной фирмы. К монопроектам обычно относят выполнение отдельных про­ектов в рамках одной проектной команды фирмы.

Особой специфичностью обладают международные проекты. Это сложные дорогостоящие проекты, которым отводится важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатыва­ются. Для их реализации зачастую создаются совместные организа­ции, объединяющие двух или более партнеров, имеющих отноше­ние к данному проекту.

Долгосрочность вложений предполагает в качестве важнейшего условия инвестирования обеспечение финансовой устойчивости это­го процесса. Обозначения временного лага между моментом начала инвестирования и моментом окончания срока жизни проекта — объединяющая характеристика всех проектов. Промежуток времени между моментом появления проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта.

В процессе жизненного цикла осуществляются различные виды работ, которые можно подразделить на два крупных блока: основ­ная деятельность по проекту и обеспечение проекта.

К основной деятельности по проекту относятся:

♦ проведение торгов и заключение контрактов;

♦ эксплуатация проекта и выпуск продукции;

♦ ремонт оборудования и развитие производства;

♦ продажа оставшегося имущества (закрытие проекта).

Существует обеспечение проекта:

Основная деятельность по проекту в течение жизненного цикла может быть разбита на стадии.

Первая — пред инвестиционная стадия — включает следующие мероприятия:

♦ проверку первоначального замысла проекта;

♦ составление задания на разработку и обоснование проекта;

♦ выбор местоположения объекта;

♦ выделение инвестиций на проектирование;

♦ проведение тендеров на проектирование;

♦ выбор проектной организации и заключение с ней договора;

♦ разработку ПСД (проектно-сметной документации);

♦ отвод земли под строительство;

♦ получение разрешения на строительство;

♦ проведение тендеров на строительство;

♦ разработку рабочей документации;

♦ заключение подрядного договора.

Важной составляющей предынвестиционной стадии является так называемая контрактная фаза, связанная с составлением квалифи­кационных требований и отбором потенциальных исполнителей про­екта, инвесторов, оформлением контрактов.

Сроки предынвестиционной стадии во многих случаях не могут быть определены достаточно точно, поскольку на этом этапе рас­сматриваются различные принципы реализация проекта.

Стоимость проведения исследований на предынвестиционной стадии в общей сумме капитальных вложений довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0,8% для крупных проектов и до 5% для небольших.

Вторая — инвестиционная стадия реализа­ции проекта состоит из следующих мероприятий:

♦ строительство объектов входящих в проект;

♦ производство опытных образцов;

♦ выход на проектную мощность.

В течение инвестиционной стадии осуществления проекта фор­мируются активы организаций, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, проводится набор рабочих и служащих, фор­мируется портфель заказов.

Третья — эксплуатационная стадия проекта существенно влияет на эффективность вложенных в проект средств. На этой стадии осуществляются:

♦ производство и реализация продукции;

♦ ремонт, модернизация и замена оборудования;

♦ развитие производства, совершенствование выпускаемой про­дукции (инновация).

Одновременно с этим проходят:

♦ формирование дилерской сети;

♦ текущий мониторинг экономических показателей проекта. Заключительная стадия жизненного цик­ла проекта — его ликвидация, которая включает:

♦ прекращение производственной деятельности;

♦ продажу и утилизацию неиспользованных до конца средств проекта;

Доход

♦ завершение и прекращение проекта.

1 Срок жизни проекта
Инвестиционная стадия
Время
Предынвес­тиционная стадия
Инвестиции
Рис. 23.1. Стадии инвестиционного проекта

Первые две стадии проекта — предынвестиционная и инвести­ционная являются наиболее ответственными, поскольку здесь закла­дываются будущая эффективность и успех реализации проекта. По­этому на этих стадиях особое внимание должно уделяться тщатель­ному экономическому обоснованию реализации проекта как на ста­дии предварительной экспертизы, так и на заключительной стадии точных расчетов, либо подтверждающих, либо опровергающих целе­сообразность внедрения данного проекта в жизнь. Только в случае безусловной положительной экономической эффективности и целе­
сообразности рассматриваемого проекта можно приступать к выпол­нению следующих этапов.

В процессе осуществления проекта формируется организацион­но-экономический механизм его реализации, представляющий со­бой форму взаимодействия участников проекта, фиксируемую в про­ектных материалах (а в отдельных случаях — в уставных докумен­тах) для обеспечения реализуемости проекта и возможности изме­рения затрат и результатов каждого участника, связанных с его реа­лизацией.

Организационно-экономический механизм реализации проекта вклю­чает:

♦ нормативные документы, на основе которых осуществляется взаимодействие участников;

♦ обязательства, принимаемые участниками в связи с осущест­влением ими совместных действий по реализации проекта, гаран­тии таких обязательств и санкции за их нарушение;

♦ условия финансирования инвестиций, в частности, основные условия кредитных соглашений (сроки кредита, процентная ставка, периодичность уплаты процентов и т.п.);

♦ особые условия оборота продукции и ресурсов между участ­никами (например, использование бартерного обмена, льготных цен для взаимных расчетов, предоставление товарных кредитов, безвоз­мездная передача основных фондов в постоянное или временное пользование и т.п.);

♦ систему управления реализацией проекта, обеспечивающую (при возможных изменениях условий его реализации) должную син­хронизацию деятельности отдельных участников, защиту интересов каждого из них и своевременную корректировку их последующих действий в целях успешного завершения проекта;

♦ меры по взаимной финансовой, организационной и иной под­держке (предоставление временной финансовой помощи, займов, от­срочек платежей и т.п.), включая меры государственной поддержки;

♦ особенности учетной политики каждой российской организа­ции-участницы, а также иностранных фирм-участников, получаю­щих доход на российской территории от участия в проекте.

Необходимость использования информации об организацион­но-экономическом механизме реализации проекта возникает при оценке его коммерческой эффективности (для каждого участника проекта наиболее важны те элементы механизма, которые оказывают влияние на его затраты и доходы).

Отдельные элементы организационно-экономического механизма на стадии реализации проекта могут закрепляться и конкретизиро­ваться в уставных документах и договорах между участниками.

Средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной дея­тельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта, называется инвестициями.

В практике расчетов рассматривают следующие источники ин­вестиций:

♦ средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансирова­нием проекта;

♦ средства, внешние по отношению к проекту, к которым от­носятся:

— средства инвесторов (в том числе собственные средства дей­ствующей организации — участницы проекта), образующие акцио­нерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: пре­доставившие их физические и/или юридические лица являются сов­ладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;

— субсидии — средства, предоставляемые на безвозмездной ос­нове (ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов под­держки предпринимательства, благотворительные и иные взносы ор­ганизаций всех форм собственности и физических лиц, включая ме­ждународные организации и финансовые институты);

— денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, про­центная ставка);

— средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (ли­зинг). Условия возврата этих средств определяются договором арен­ды (лизинга).

источник

Каждый проект характеризуется следующими основными параметрами:

  • цель (результат);
  • стоимость и бюджет проекта;
  • жизненный цикл проекта.

Цель проекта определяет ожидаемый результат реализации проекта.

При формировании цели (как в управлении проектами, так и в стратегическом менеджменте) необходимо использовать SMART-принципы (specific, measurable, agreed, realistic, time-related). Иными словами, цели проекта должны быть конкретными и напряженными, измеримыми, согласованными и достижимыми, реалистичными и соотнесенными со временем (т. е. со сроками, к которым они должны быть достигнуты).

От того, насколько конкретно сформулирована цель проекта, зависит длительность жизненного цикла, стоимость проекта, оценка его эффективности.

Например, нельзя сформулировать как цель проекта открытие филиала банка в городе N. При такой формулировке не определено событие, соответствующее достижению цели проекта. Более правильная формулировка — открытие филиала и достижение суммы депозитов населения в размере 100 млн руб.

Жизненный цикл как параметр проекта зависит от формулировки цели проекта. Под жизненным циклом проекта понимается период времени от момента рождения идеи реализации проекта до момента достижения цели проекта.

Следует различать жизненный цикл проекта и жизненный цикл продукта. Жизненный цикл продукта может быть намного больше жизненного цикла проекта. Основные стадии жизненного цикла продукта (разработка, производство, эксплуатация) могут включать в себя много самостоятельных проектов (например, собственно разработка продукта, разработка его маркетинговой стратегии и др.).

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из последовательно выполняемых или иногда перекрывающихся фаз (стадий) проекта (см. таблицу 1):

Таблица 1. Структура работ на разных стадиях жизненного цикла проекта

  • предынвестиционная стадия (принятие решения о выполнении проекта, разработка необходимой документации и организация финансирования проекта); в практике проектного финансирования целесообразно в этой стадии выделять этап организации финансирования. Основные задачи, решаемые на предынвестиционной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям) состоят в следующем:
    • формирование заявки проекта (проектная бизнесидея);
    • исследование инвестиционных возможностей;
    • предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО);
    • анализ и оценка инвестиционного проекта;
    • создание бизнес-плана проекта (включая проектно-сметную документацию и пр., распределение рисков, модели финансирования и мониторинга);
    • варианты капитализации проекта;
    • решение об организации финансирования;
  • инвестиционная стадия (осуществление инвестиций, выполнение работ, строительство, ввод производственных мощностей в строй; в некоторых случаях на этой стадии может начинаться и производство продукции (услуг)). Основные задачи, решаемые на инвестиционной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям), состоят в следующем:
    • организация тендеров, отбор поставщиков, подрядчиков, консультантов, экспертов;
    • строительно-монтажные работы, поставка оборудования;
    • пусконаладочные работы и обучение персонала;
    • закупка сырья и материалов;
    • сдача-приемка объекта;
  • эксплуатационная стадия — производство продукции и услуг, продажи, получение выручки; основные задачи, решаемые на эксплуатационной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям), состоят в следующем:
    • введение объекта в эксплуатацию и вывод на заданную мощность;
    • реализация продукции проекта;
    • погашение займов и выплата дивидендов акционерам;
    • переход прав собственности на объект;
  • стадия завершения проекта (или выхода из проекта); основные задачи, решаемые на данной стадии, состоят в следующем:
    • консервация, демонтаж или продажа объекта;
    • ликвидация техногенных и экологических последствий деятельности по проекту.

Жизненный цикл проекта является базовым понятием для управления проектом и проектного финансирования.

Типовая длительность жизненных циклов проектов в разных отраслях различается в зависимости от отрасли, в которой проекты реализуются:

  • инфраструктурные проекты — 25 лет;
  • энергетические проекты — 15 лет;
  • общемашиностроительные — 8 лет;
  • высокие технологии — 4 года.

Для жизненного цикла проекта характерны следующие особенности:

  • стоимость проекта и количество вовлеченного персонала невелики в начале, достигают пикового значения по мере выполнения работ и затем стремительно падают;
  • влияние заинтересованных сторон, риск и неопределенность имеют наибольшее значение в начале проекта и уменьшаются к концу проекта;
  • стоимость внесения изменений и коррекции проекта к его концу возрастают.

Заинтересованные стороны (или стейкхолдеры) — это лица или организации, которые активно участвуют в проекте или интересы которых могут быть затронуты в ходе исполнения или в результате завершения проекта. Различают внутренних и внешних стейкхолдеров. Команда проекта, управляющая реализацией проекта, должна учитывать и осуществлять мониторинг интересов всех стейк-холдеров проекта в течение жизненного цикла проекта.

Заинтересованные в проекте стороны в наибольшей степени влияют на проект на предынвестиционной стадии проекта, поскольку на этой стадии каждая из них проводит анализ проекта и принимает решение об участии в проекте в той или иной форме. Принятые решения могут привести к изменению цели, содержания проекта и форм его финансирования.

Бюджет проекта — это распределенная по времени оценка всех инвестиционных затрат (включая инвестиции в оборотный капитал) на выполнение необходимых работ по проекту с момента начала проектирования, строительства объекта до момента ввода объекта в эксплуатацию, а также связанных с реализацией проекта финансовых затрат (капитализируемые проценты по кредитам в период строительства и расходы на оплату услуг консультантов за организацию привлечения для реализации проекта облигационных займов и (или) кредитов) и расходов, связанных с возможной оплатой планируемых и заключенных договоров. Контроль исполнения бюджета проекта является одной из основных функций руководителя проекта. Распределенный по времени график расходования необходимых для реализации проекта средств называется «базовым планом по стоимости» проекта и используется при управлении стоимостью проекта.

Стоимость (полная стоимость) проекта равна сумме затрат, входящих в расчет бюджета проекта.

Реализация проекта осуществляется в определенной внешней среде проекта.

Под внешней средой понимается совокупность факторов макроэкономического, политического, законодательного и природного характера, которые оказывают влияние на параметры и характеристики проекта, определяют его внешние риски и необходимые инструменты адаптации проекта. Система взаимодействия со стейк-холдерами проекта также относится к факторам внешней среды.

Под внутренней средой проекта понимается совокупность факторов, характеризующих систему управления компании, реализующей проект, и принятую систему управления проектом.

Важным условием обеспечения эффективной реализации проекта (достижения цели проекта в заданные сроки и в рамках заданного бюджета) является мониторинг состояния среды проекта и принятие своевременных корректирующих воздействий.

Бизнес-процесс работы инициатора проекта с проектом в течение его жизненного цикла включает следующие стадии (этапы) работ:

  • инициация проекта, разработка проектной документации, планирование работ и событий;
  • анализ проекта и обоснование его эффективности и инвестиционной привлекательности, разработка бизнес-плана;
  • поиск инвесторов и кредиторов, формирование группы заинтересованных сторон проекта, выбор формы финансирования проекта;
  • организация финансирования, подписание договоров;
  • выполнение проекта;
  • мониторинг проекта, расчеты с кредиторами, инвесторами;
  • достижение цели проекта, завершение проекта.

Бизнес-процесс работы банка с проектом включает следующие стадии (этапы) работ (рис. 1):

Рис. 2. Бизнес-процесс работы с инвестпроектом в банке (ГЧП — государственно-частное партнерство, ПК — проектная компания, СД ПК — совет директоров проектной компании, ц. б. — ценные бумаги)
Кликните мышкой по изображению, чтобы его увеличить

  • прием документации по проекту в соответствии с критериями и положениями инвестиционной политики банка;
  • экспертиза проекта на основе его комплексного анализа;
  • принятие решения банком об участии в проекте и форме участия;
  • организация финансирования, подписание договоров;
  • финансирование проекта;
  • мониторинг проекта в интересах банка;
  • расчеты с заемщиком, получение доходов акционера;
  • выход из проекта.
Читайте также:  При раке поджелудочной какие анализы

Проектный анализ (project analysis) — один из основных видов работ (метод исследования), выполняемый инициатором проекта на предынвестиционной стадии проекта с целью определения социально-экономической эффективности проекта, комплекса рисков, целесообразности реализации проекта и организации его финансирования.

Проектный анализ является также основным методом экспертизы проекта финансовым институтом (банком, фондом) с целью принятия им решения об участии в проекте (форме участия, инструментах, стоимости используемых инструментов финансирования). Собственно экспертиза инвестиционного проекта представляет собой процесс анализа его соответствия требованиям коммерческого банка (или другого финансового института), отраженным в инвестиционной политике банка и соответствующих нормативных документах банка.

Проектный анализ является также необходимым инструментом мониторинга реализуемого инвестиционного проекта, комплексной оценки его фактической эффективности.

Таким образом, проектный анализ должен использоваться на всех стадиях жизненного цикла проекта. Результаты проектного анализа используются не только для принятия решения о его выполнении, но и для обеспечения соответствия фактической эффективности проекта его расчетной эффективности, представленной в бизнес-плане проекта.

Основными принципами проектного анализа являются:

  • системность, т. е. учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, а также внутренних, внешних и синергических эффектов. Для такого учета описание проекта должно включать описание возможного механизма взаимодействия всех участников проекта (организационно-экономического механизма реализации проекта);
  • комплексный характер проектного анализа (и экспертизы проекта), предусматривающий применение различных видов анализа проекта и подготовку комплексного бизнес-плана проекта (или заключения о результатах экспертизы);
  • учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности должны учитываться все существенные последствия реализации проекта, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (социальные, экологические, влияние на безопасность страны). В тех случаях, когда влияние таких последствий реализации проекта на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
  • проведение анализа проекта в течение всего его жизненного цикла (отдельными участниками — до выхода из проекта);
  • применение современных международных стандартов управления проектами и оценки проектов;
  • соответствие стратегии развития и инвестиционной политике страны, региона, компании (банка);
  • наличие положительного общественного социально-экономического эффекта проекта;
  • высокое качество и достаточность проектной и иной документации, необходимой для подготовки бизнес-плана проекта (или проведения экспертизы проекта в банке).

Основными видами проектного анализа являются:

  • стратегический анализ проекта;
  • анализ технической реализуемости проекта и инновационного потенциала;
  • правовой, институциональный анализ;
  • экологический анализ проекта;
  • коммерческий анализ проекта;
  • финансово-экономический анализ проекта;
  • анализ рисков проекта, включая анализ чувствительности и стресс-тестирование, моделирование воздействия рисков на операционные потоки проекта с учетом волатильности воздействующих условий и факторов;
  • экспресс-анализ.

Банк на стадии экспертизы, проводя проектный анализ, разрабатывает оптимальный план финансирования проекта и контрактную структуру разделения полных рисков проекта.

Степень глубины и объем аналитической работы при проектном анализе зависит от масштаба проекта, его капиталоемкости, социально-экономических последствий реализации. Для капиталоемких проектов стоимостью более 500 млн руб. необходим более детальный и глубокий анализ проекта. Для проектов меньшей стоимости проектный анализ может выполняться по упрощенной схеме, не требующей привлечения внешних экспертов для проведения технического, правового и экологического анализа проекта.

Бизнес-процесс проектного анализа в компании-инициаторе заканчивается созданием бизнес-плана, соответствующего рекомендациям (требованиям) того финансового института/банка, в который планирует обращаться компания — инициатор проекта.

Бизнес-процесс проектного анализа в компании — испол нителе проекта осуществляется в течение всего жизненного цикла проекта.

Бизнес-процесс анализа/экспертизы проекта в коммерческом банке может включать две стадии — предварительную и комплексную экспертизы проекта. Такой подход характерен для банков, финансирующих крупные инвестиционные проекты большой стоимости и социально-экономической значимости.

На этапе предварительной экспертизы проводится предварительная проверка соответствия инвестиционного проекта установленным инвестиционной политикой банка принципам отбора проектов банком для финансирования.

Целью проведения предварительной экспертизы является определение целесообразности дальнейшего рассмотрения проекта на этапе комплексной экспертизы. На основании заключения по результатам предварительной экспертизы коллегиальным органом банка принимается решение о целесообразности (нецелесообразности) проведения комплексной экспертизы проекта.

Комплексная экспертиза требует от инициатора проекта представления дополнительной более детальной информации и документов, ее подтверждающих, о проекте и участниках проекта. Целью комплексной экспертизы проекта является анализ целесообразности участия банка в финансировании рассматриваемого проекта и подготовка заключения для кредитного комитета по объему, условиям и формам участия банка в финансировании проекта.

Современный проектный анализ использует различные виды анализа проектов:

  • экспресс-анализ;
  • стратегический;
  • технический;
  • коммерческий;
  • институциональный;
  • рисков проекта;
  • экологический;
  • финансово-экономический.

Каждый вид анализа имеет определенные критерии оценки. Многокритериальный подход используется в проектном анализе во всех международных методиках, в том числе в Руководстве ЕС по оценке проектов, стандартах GRI (Global Reporting Initiative) по устойчивому развитию.

Экспресс-анализ проекта может проводиться инициатором проекта с целью определения возможности реализации проекта и эффективности инвестиций в него перед разработкой детального бизнес-плана проекта. Экспресс-анализ проекта финансовым институтом включает предварительную оценку проекта, оценку достоверности представленных инициатором (или исполнителем) проекта данных бизнес-плана с целью принятия решения о целесообразности более глубокого анализа проекта в случае его соответствия инвестиционной политике банка.

Экспресс-анализ может не включать изучения организационно-правовых аспектов реализации проекта, договорной и контрактной базы, социальных аспектов.

Основной акцент при экспресс-анализе проекта делается на оценке экономической эффективности и технической реализуемости проекта, соответствующего инвестиционной политике банка.

Стратегический анализ проекта, выполняемый инициатором проекта и отражаемый в бизнес-плане проекта, заключается в анализе соответствия целей проекта стратегии развития компании (отрасли, региона, страны), которая является инициатором или исполнителем проекта.

Стратегический анализ проекта, выполняемый банком (или иным финансовым институтом) и отражаемый в его заключении вывод о целесообразности участия банка в финансировании проекта, состоит в анализе соответствия целей проекта стратегии развития компании-инициатора и стратегии и инвестиционной политики самого банка. В частности, стратегический анализ проекта, выполняемый банком развития, должен учитывать соответствие проекта стратегии развития отрасли или региона исполнения проекта, а также стратегическим приоритетам (отраслевым и региональным) инвестиционной деятельности банка на рассматриваемом горизонте планирования. В ходе стратегического анализа выявляются также стратегические риски проекта, которые могут быть связаны с изменениями внешней среды проекта, изменениями законодательства, стратегии развития той или иной отрасли (региона). Поэтому анализ внешней среды (макроэкономические условия, региональная среда, анализ возможных изменений в законодательстве) является составной частью стратегического анализа для крупных инвестиционных проектов. Для небольших локальных проектов, необходимых для развития конкретной компании, анализ внешней среды может выполняться в рамках институционального анализа проекта.

Технический анализ проекта производится с целью оценки технической реализуемости проекта и оценки его инновационного потенциала. Оценка реализуемости проекта проводится с целью определения осуществимости заложенных в проект научных, конструкторско-технологических решений, наличия соответствующих зарубежных или отечественных аналогов продукции, которая будет выпущена в результате реализации проекта, ее конкурентоспособности на внутреннем и зарубежном рынках.

Важным аспектом технического анализа является определение инновационного характера проекта, научно-технического (инновационного) эффекта проекта. Для стимулирования развития инновационной деятельности в стране необходимо показатели инноваций включать в перечень целевых стратегических показателей деятельности компаний и банков.

Для анализа технической реализуемости инновационных проектов, проектов создания новых высокотехнологичных производств требуется привлечение внешних консультантов, экспертов в определенной области науки и техники.

В ходе технического анализа проекта необходимо обращать внимание на следующие факторы:

  • отсутствие утвержденной проектно-сметной документации необходимого качества;
  • использование устаревшей технологии производства продукта;
  • использование неапробированных и ненадежных технологий;
  • использование технологий, не соответствующих экологическим и иным нормам и стандартам.

В ходе технического анализа выявляются риски технической нереализуемости проекта или нецелесообразности реализации предлагаемого научно-технического решения.

Коммерческий анализ проекта проводится с целью определения коммерческих рисков проекта, связанных с прогнозом объемов продаж, цены выпускаемой продукции (услуг), цены и объемов закупаемой у поставщиков продукции (услуг), надежностью контрагентов.

Анализ рекомендуется проводить по трем направлениям:

  • анализ возможных ограничений со стороны спроса;
  • анализ возможных ограничений со стороны предложения;
  • анализ возможных ограничений со стороны государственного регулирования рынка в отрасли.

Важнейшим аспектом коммерческого (или маркетингового) анализа является анализ конкурентоспособности продукции, которая будет выпущена в результате реализации проекта (услуг), ее конкурентных преимуществ, экспортного потенциала, изменения конкурентоспособности продукции со временем.

Институциональный анализ проводится с целью оценить влияние на проект совокупности внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект (анализ внешней и внутренней среды проекта).

Анализ внешней среды проекта включает оценку изменения макроэкономических (страновых, региональных) индикаторов, влияющих на проект, анализ правовых аспектов проекта.

Анализ внутренней среды проекта включает оценку:

  • качества корпоративного управления бизнесом и опыт реализации проектов в компании — инициаторе или исполнителе проекта;
  • обеспеченности трудовыми и иными ресурсами;
  • организационной структуры участников проекта и распределения функций между ними;
  • принятой системы управления проектами в компании — исполнителе проекта или специально создаваемой проектной компании;
  • поддержки государственными или муниципальными органами управления.

К правовым аспектам институционального анализа относится анализ:

  • нормативно-правовой базы проекта и схемы его реализации;
  • качества учредительных документов компании — исполнителя проекта, юридической чистоты контрактов и договоров, заключенных (или планируемых) компанией;
  • состава учредителей проектной компании, организационно-правовой формы проектной компании и др.

При анализе проекта необходимо различать понятия «риск» и «неопределенность».

Риск имеет вероятностную природу и характеризуется вероятностью неполучения запланированного эффекта (результата) от реализации проекта или вероятностью возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Неопределенность — характеристика неполноты и недостаточного качества (неточности) исходной и расчетной информации, используемой для анализа проекта.

Реализация инвестиционных проектов в России осуществляется в условиях повышенной неопределенности, обусловленной существенно нестационарным характером российской экономики, а также процессами глобального характера. Как отмечает В.Н. Лившиц, «нестационарной экономикой является хозяйственная система, которой присущи достаточно резкие и плохо предсказуемые изменения многих макроэкономических показателей, динамика которых не отвечает нормальному рыночному циклу, а скорее присуща кризисным или посткризисным экономическим процессам. Важнейшими признаками нестационарности процесса (в том числе и экономического) являются:

  • наличие устойчивой, нередко неблагоприятной, тенденции к слабо поддающемуся формализации изменению существующего состояния системы;
  • наличие неопределенного будущего и критических значений параметров, управляющих процессом, нестабильной структуры во времени;
  • конечный горизонт надежной видимости».

Учет неопределенности — одно из ключевых требований современной методологии оценки проектов, основой которой является вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов», действующая и достаточно широко применяющаяся в России до сих пор.

Неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта означает, что возможны различные сценарии его реализации. Под сценарием понимается непротиворечивая комбинация всех параметров проекта и его экономического окружения, определяющая денежные потоки проекта. В частности, разные сценарии реализации проекта могут отличаться прогнозной динамикой цен, объемом производства и продаж, инвестиционных и операционных затрат и др. Сценарный подход является эффективным инструментом снижения неопределенности проекта.

Анализ проектных рисков включает качественный и количественный анализ рисков. Целью качественного анализа рисков является их идентификация, оценка и выявление ключевых рисков проекта. Целью количественного анализа рисков является определение степени устойчивости результатов финансовых прогнозов по отношению к ключевым проектным рискам.

Основной метод оценки степени устойчивости результатов финансовых прогнозов по отношению к ключевым рискам проекта — анализ чувствительности проекта и его показателей эффективности к отклонениям значений наиболее значимых факторов и параметров проекта. Анализ чувствительности осуществляется на основе финансовой модели проекта (предынвестиционная стадия жизненного цикла проекта), обеспечивающей прогноз всех денежных потоков проекта, состояния баланса проектной компании и оценку эффективности проекта. На других стадиях жизненного цикла проекта финансовая модель проекта трансформируется в финансовую модель проектной компании, реализующей проект.

Проект считается устойчивым для рассматриваемого участника, если при возможных изменениях всех основных параметров проекта и его экономического окружения он оказывается финансово реализуемым и эффективным, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Проект считается достаточно устойчивым для рассматриваемого участника, если при всех достаточно вероятных изменениях всех основных параметров проекта и его экономического окружения он оказывается финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Проект считается неустойчивым для рассматриваемого участника, если при некоторых достаточно вероятных изменениях его основных параметров или его экономического окружения он оказывается финансово нереализуемым или приводит к последствиям, не отвечающим целям и интересам участника.

Экологический анализ проекта приобретает в последнее время все более важное значение. Учет экологических последствий реализации проекта является важным условием оценки общественной эффективности проекта.

Целью экологического анализа проекта является оценка влияния проекта на окружающую среду и условия жизни людей.

Анализ экологических воздействий проекта осуществляется путем проверки наличия действующих разрешительных документов для финансирования и реализации проекта, выданных уполномоченными органами в области проведения государственной экологической экспертизы и государственной экспертизы проектной документации.

Независимая экологическая экспертиза проекта осуществляется с привлечением внешних экспертов по стандартам, требуемым инвесторами, включая зарубежные.

К числу показателей экологической эффективности проекта можно отнести:

  • наличие программы охраны окружающей среды в проекте (проектной документации);
  • показатели снижения вредных выбросов в атмосферу и снижения шума;
  • число несчастных случаев в процессе выполнения проекта;
  • число и денежное выражение претензий и штрафов экологических органов.

Экологические результаты (эффекты) деятельности проектной компании отражаются в бизнес-плане проекта, в отчете о результатах мониторинга инвестиционных проектов и в отчете об устойчивом развитии финансирующего банка.

Финансово-экономический анализ проекта — наиболее сложный и наиболее важный (с точки зрения влияния на экономику страны в целом) вид проектного анализа.

Во многих публикациях разделяют этот вид анализа на финансовый и экономический. При этом финансовый анализ проекта часто необоснованно отождествляют с финансовым анализом компании — исполнителя проекта.

Целью финансово-экономического анализа проекта является оценка (определение) эффективности проекта.

В Руководстве EC по оценке проектов при экономическом анализе рыночные цены, применяемые для финансового анализа, преобразуются в расчетные цены (в которых исправлены искажения, внесенные несовершенством рынка), а также учитываются экс-терналии (внешние эффекты), ведущие к выгодам и общественным издержкам, не учитываемые финансовым анализом, поскольку они не производят реального денежного дохода или затрат (например, воздействие на окружающую среду или эффекты перераспределения).

Согласно проекту третьей редакции Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников и выражаемая соответствующей системой показателей.

Читайте также:  Развитие как объект философского анализа

Осуществление эффективных проектов увеличивает благосостояние общества, в частности поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, их акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.).

Различие интересов хозяйствующих субъектов разных уровней управления определяет виды эффективности проектов.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности проектов:

  • общественную эффективность проекта;
  • коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность проекта определяется с целью выявления соответствия проекта целям социально-экономического развития общества и рассчитывается для общественно значимых проектов (глобальных, народно-хозяйственных, региональных/отраслевых, предусматривающих партнерство государства и частного сектора и некоторых других). При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты нельзя рекомендовать к реализации и они не могут претендовать на государственную поддержку.

Показатели общественной 1 эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

«Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов для их оценки. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти правила относятся также к расчетам региональной эффективности.

Для проектов, не являющихся общественно значимыми, оценивается только их коммерческая эффективность.

Коммерческая эффективность проекта оценивается с целью выявления соответствия проекта коммерческим целям и интересам его участников.

На предынвестиционной стадии проекта до организации его финансирования расчет показателей коммерческой эффективности проекта характеризует инвестиционную привлекательность проекта в целом.

После организации финансирования проекта и на последующих стадиях жизненного цикла проекта расчет коммерческой эффективности проекта будет показывать инвестиционную привлекательность проекта для конкретного участника проекта:

  • коммерческую эффективность участия проектной компании и других предприятий и банков в проекте (эффективность проекта для предприятий-участников);
  • коммерческую эффективность для акционеров проектной компании, реализующей проект;
  • коммерческую эффективность участия в проекте иных участников проекта, в том числе:
    • региональную эффективность проекта — для региональных и муниципальных администраций;
    • отраслевую эффективность — для отдельных отраслей экономики, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
    • бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

На предынвестиционной стадии жизненного цикла проекта, когда известны только прогноз потребных инвестиций и прогноз ожидаемого операционного потока, и неизвестны компания-исполнитель и организационно-экономический механизм реализации проекта, включая источники финансирования, производится оценка общественной и коммерческой экономической эффективности проекта в целом.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов в целом на предынвестиционной стадии, рекомендуются:

  • чистая дисконтированная стоимость проекта (net present value, NPV);
  • внутренняя норма доходности;
  • индексы доходности затрат и инвестиций и др.

Важнейшим критерием эффективности проекта является положительная величина чистой дисконтированной стоимости проекта, которая рассчитывается по формуле:

где FCFt — свободный денежный поток (free cash flow) на t-м шаге, αt — коэффициент дисконтирования денежных потоков шага t, а суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

NPV характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом неравноценности затрат и результатов, относящихся к различным моментам времени.

Проект признается экономически эффективным, если, и только если он имеет неотрицательный NPV. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV.

О показателях экономической эффективности инвестиционного проекта, рассчитываемых на предынвестиционной стадии проекта, более детально (и самое главное — наиболее грамотно) см. в книгах В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, П.Л. Виленского.

В связи с выходом в 2006 г. Методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвест-проектов для получения господдержки в Инвестфонде РФ (отменена в 2008 г.) в практике проектного анализа стали использоваться понятия финансовой, бюджетной и экономической эффективности проекта. Эти виды эффективности и соответствующие показатели недостаточно корректно отражают общие и частные эффекты проекта, не учитывают особенностей стадии жизненного цикла, на которой производится оценка эффективности проекта.

На последующих стадиях жизненного цикла проекта (инвестиционной и эксплуатационной) известны компания — исполнитель проекта, прогнозируемая структура и стоимость фондирования проекта, следовательно, можно определить коммерческую эффективность проекта для каждого предприятия-участника, его акционеров, а также региональную, отраслевую, бюджетную эффективность проекта.

Коммерческую эффективность проекта можно рассчитывать и на предынвестиционной стадии, когда уже известны все провайдеры финансовых ресурсов для проекта и заключены все необходимые договоры на финансирование проекта.

Экономический эффект проекта на инвестиционной и эксплуатационной стадиях будет определяться дополнительной стоимостью, создаваемой проектом и являющейся вкладом проекта в прирост:

  • капитала акционеров компании;
  • стоимости бизнеса компании;
  • стоимости валового продукта, создаваемого в отрасли;
  • стоимости валового регионального продукта;
  • стоимости валового внутреннего продукта страны.

Анализ экономической эффективности проекта должен проводиться на всех стадиях его жизненного цикла не только для принятия решения о целесообразности его финансирования, но и для контроля в процессе мониторинга реализации проекта соответствия фактического эффекта запланированному.

Тенденция к гармонизации международных и национальных методологий экономических измерений приведет к постепенному сближению отечественной теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и бизнеса компаний с зарубежной, принятой в развитых рыночных странах и основанной на концепции устойчивого развития.

В соответствии с концепцией устойчивого развития эффективность любого объекта оценивается с экономической, социальной и экологической точек зрения соответствующим набором индикаторов (рис. 2).

С учетом концепции устойчивого развития можно говорить о необходимости оценки в рамках проектного анализа показателей экономической, социальной и экологической эффективности инвестиционного проекта (как частных, так и интегрального показателя — NPV или рыночной стоимости проектной компании в интересах акционеров — Ve, где V — value (ценность), e — equity (собственные средства)). Эти показатели являются важнейшими для мониторинга эффективности проекта в процессе его реализации.

Рис. 2. Критерии эффективности концепции устойчивого развития

По мере реализации проекта и поступления новой информации о проектируемом объекте и окружающей экономической среде может выявиться нерациональность ранее предусмотренных проектных решений и необходимость их корректировки. На этом основании рекомендуется периодически оценивать ожидаемую эффективность продолжения реализации проекта, рассматривать новые варианты такого продолжения и выбирать лучшие из них, а также выявлять экономическую целесообразность прекращения проекта при возникновении условий, не предусмотренных проектными материалами.

Общепринятые на практике методы учета неопределенности сводятся к анализу чувствительности и сценарному подходу. Однако они несут в себе внутреннее противоречие, состоящее в том, что неопределенные (недоопределенные по сути) показатели описываются детерминированными значениями.

Кроме того, для традиционных математических моделей, используемых в инвестиционном проектировании, характерны следующие особенности:

  • алгоритмичность. Разработчик модели должен сформировать алгоритм модели — определить последовательность вычислений, в соответствии с которой должна работать модель;
  • целевой характер. Модель предназначается для решения конкретной задачи, а изменение задачи моделирования обычно ведет к изменению модели;
  • детерминированность значений показателей — идеальным обычно считается решение, при котором все показатели точно определены;
  • детерминированность системы математических зависимостей — «правильной» считается модель, содержащая зависимости, обеспечивающие однозначность точного решения, т. е. такая модель, которая не может быть ни недоопределена, ни переопределена;
  • разделение всех показателей на «входные» (аргументы) и «выходные» (функции).

Все эти особенности традиционного подхода осложняют разработку моделей и ограничивают возможности их практического использования.

Нетрадиционным подходом является новая теория и технология эффективного решения проблем учета недоопределенности, разработанная А.С. Нариньяни, В.Г. Напреенко, известная как технология недоопределенных вычислений (Н-вычислений) и недоопределенных моделей (Н-моделей). Этот подход относится к направлению constraint programming (программирование в ограничениях), активно развиваемому в последнее время в мире в качестве одного из наиболее перспективных для моделей при наличии большого числа факторов недоопределенности.

В настоящее время применение Н-моделей успешно апробировано на решении практических задач моделирования развития национальных и региональных экономик, функционирования предприятий и оценке инвестиционных проектов.

В сравнении с традиционными инструментами инвестиционного проектирования (такими, как серийные продукты — Альт-инвест, Project Expert и др.) технология Н-моделей обеспечивает большое число дополнительных возможностей, полезных для инвестиционного проектирования:

  • возможность расчета с использованием интервальных оценок показателей (наряду с точными оценками);
  • возможность расчетов в отсутствие части параметров и при наличии грубых оценок параметров;
  • возможность контроля риска, оценки качества используемой информации, выявления и устранения причин чрезмерной недоопределенности;
  • возможность решения неоднозначных задач;
  • возможность задавать желаемые значения результирующих показателей;
  • возможность анализа большого числа вариантов проекта без их перебора;
  • возможность «не упустить» какое-либо решение;
  • упрощение сопровождения проектов.

Рассмотрим подробнее каждую из этих возможностей.

Интервальные оценки обеспечивают весьма наглядное выражение недоопределенности исходных и результирующих данных. В качестве примера на рис. 3 показаны результаты прогнозирования потока от инвестиционной и операционной деятельности для одного из исследованных инвестиционных проектов. Узкая линия 1 на графиках — результаты неинтервального расчета при средних прогнозируемых значениях ценовых показателей (цены на продукцию, материалы, энергию и тарифы оплаты труда), широкая область 2 — результаты интервального расчета при отклонениях роста ценовых показателей на 3% в год по ценам на продукцию и на 1% в год — по прочим показателям. На графиках хорошо видно нарастание во времени недоопределенности прогноза, отражающее отмеченное выше свойство нестационарной экономики — «конечный горизонт надежной видимости».

Рис. 3. Прогноз денежного потока проекта, млн руб. (1 — детерминированный расчет по средним значениям, 2 — уточненный расчет с помощью Н-модели)

Способность Н-моделей давать решение при неполной и неточной информации о моделируемых показателях — важнейшее из достоинств рассматриваемой технологии.

Выделим следующие стадии и этапы разработки инвестиционного проекта:

  • предынвестиционная стадия, этап 1. Определен срок выполнения проекта, суммарный выпуск продукции в натуральном измерении, нормативы инвестиционных и операционных затрат на единицу продукции, цена продукции и ставка по возможным кредитам. Все показатели — ориентировочные и описаны интервалами;
  • предынвестиционная стадия, этап 2. Уточнен график капитальных вложений и продажи продукции по годам проекта;
  • предынвестиционная стадия, этап 3. Структурирование проекта и организации финансирования. Определен график получения и возврата кредитов;
  • этап 4. Окончательное уточнение параметров проекта.

На всех названных этапах (кроме последнего) часть существенных показателей проекта отсутствует. Например, до этапа 3 неизвестен график получения и возврата кредитов. Тем не менее на всех этих этапах Н-модель позволяет строить оценки показателей проекта. По мере того как учитываемая информация становится более полной, оценки уточняются. В качестве типичного примера укажем следующие расчетные значения накопленного сальдо операционного, инвестиционного и финансового потоков, выраженного в долях окончательного решения: этап 1 — от 43 до 154%, этап 2 — от 66 до 136%, этап 3 — от 71 до 84%, этап 4 — 100%.

Возможность контроля риска, оценки качества используемой информации, выявления и устранения причин чрезмерной недоопределенности

При использовании Н-моделей ширина интервалов исходных и результирующих данных инвестиционного проекта становится удобной мерой прогнозного риска (одновременно можно использовать обычные показатели риска, такие, например, как капитал риска). Поскольку новая информация, вводимая в расчет, уточняет (сужает) интервалы показателей, то величина этого уточнения может служить показателем ценности информации: отсутствие сужения говорит о бесполезности информации, а существенное уточнение интервалов — о ценности информации. Тем самым объективно оценивается качество информации, используемой в расчетах.

Достижение заданного объема прибыли — неоднозначная задача, поскольку в рамках одного и того же проекта желаемая прибыль может быть получена разными способами. Для обычной математики неоднозначность — крайне сложная проблема. Для Н-моделей неоднозначные задачи трудностей не представляют, поскольку результат их решения выражается в виде интервалов, охватывающих все решения задачи, а в случае, когда задача не имеет решения, то вычисление Н-модели уведомляет об этом пользователя. Решение обратных задач инвестиционного проектирования позволяет определять условия, при которых проект будет достаточно эффективным или неэффективным, и находить решения, способные наилучшим образом обеспечить выполнение требований к проекту.

Обычные математические модели, требующие четкого разграничения параметров на «входные» и «выходные», не позволяют непосредственно задавать желаемые значения результирующих показателей. Вычислительный процесс Н-моделей — иной, он дает возможность регулировать значения всех рассматриваемых показателей, обеспечивая автоматическое согласование интервалов показателей друг с другом. В результате можно задать значение любого показателя инвестиционного проекта и наблюдать соответствующие заданию изменения других показателей.

Технология Н-моделей позволяет оперировать всей областью решений, а не отдельными вариантами решений, как это происходит при традиционных подходах. Любое (в том числе — бесконечное) множество «точных» вариантов проекта при этом удается рассматривать как один обобщенный проект, в котором интервалы значений показателей вмещают все значения одноименных показателей «точных» вариантов.

Решение, которое обеспечивает Н-модель, автоматически учитывает все заложенные в модель условия. Без нарушения этих условий моделируемый процесс не может выйти за рамки решения. Тем самым исключается опасность упустить из виду какой-либо важный вариант решения.

Важным элементом инвестиционного проектирования является план реализации проекта. При обычном подходе к проектированию это «точный» план, а при использовании Н-моделей план становится интервальным. Сопровождение процесса реализации проекта, осуществляемое на основе «точных» планов, требует постоянного пересмотра плановых показателей, так как возникает необходимость учесть отклонения от плана фактических значений полученных доходов, осуществленных расходов, поступлений и кредитов и т. п.

При работе с интервальным планом фактические значения показателей, попадающие в интервал прогнозных значений, ведут лишь к уточнению плана, но не требуют его пересмотра.

Внесение в Н-модель фактических значений показателей по выполненной части проекта позволяет:

  • сузить ширину интервалов прогнозных показателей;
  • уточнить параметры еще не выполненной части проекта;
  • выявить угрозы возникновения критических ситуаций — например, обнаруживается недостаточность финансирования.

Рис. 5 демонстрирует пошаговое уточнение прогнозных характеристик инвестиционного проекта, возможное при внесении в Н-модель фактических значений показателей за первый, второй и третий год реализации проекта (каждому новому уточнению соответствует более темная и узкая область графика).

Рис. 5. Уточнение в процессе реализации проекта его денежного потока, млн руб. (1 — расчет по данным до 1-го года реализации, 2 — расчет по итогам 1-го года реализации, 3 — расчет по итогам 2-го года реализации, 4— рас-чет по итогам 3-го года реализации.)

1 В тех случаях, когда проект затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффективность характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же «чисто российского» проекта общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.

источник