Меню Рубрики

Проект как объект экономического анализа

Под объектом обычно понимают то, на что направлена познавательная деятельность. Предмет познания – это от- дельные стороны, свойства, отношения в объекте, которые изучаются только данной наукой. Один и тот же объект может быть предметом исследования различных наук.

В экономическом анализе изучают не саму хозяйственную деятельность как технологический, организационный процесс, а экономические результаты хозяйствования как следствие экономических процессов, которые планируются в соответствующих показателях, учитываются по мере фактического их формирования и затем анализируются, т.е. являют- ся объектом изучения не только экономического анализа, но и микроэкономики, управления, организации и планирова- ния производственно-финансовой деятельности, статистики, бухгалтерского учета и т.д.

Предметом экономического анализа являются причины изменения результатов хозяйствования и их отклонений от целевых параметров. Познание причинно-следственных связей в хозяйственной деятельности предприятий позволяет раскрыть сущность происходящих в ней процессов и на этой основе дать правильную оценку достигнутым результатам в сложившейся ситуации, выявить резервы повышения эффективности работы, обосновать планы и управленческие реше- ния, направленные на достижение поставленных целей.

Причинно-следственная связь – это устойчивая связь, которая остается относительно неизменной, закономерной. На выявлении, измерении и понимании этих связей основано эффективное управление предприятием.

Объектом экономического анализа являются результаты хозяйственной деятельности предприятий, которые харак- теризуются системой взаимосвязанных показателей, отражающих отдельные ее стороны и сегменты. Например, на про- мышленном предприятии к объектам анализа относятся показатели производства и реализации продукции, ее себестои- мости, использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, финансовых результатов деятельности, финансо- вого состояния предприятия и т.д.

В условиях перехода к рыночной экономике количество объектов экономического анализа значительно увеличива- ется в связи с расширением внешнеэкономической, маркетинговой, инвестиционной деятельности, повышением степени производственных и финансовых рисков в сфере бизнеса. Предметом анализа становятся не только внутренние, но и внешние факторы макроэкономического и институционального характера, определяющие внешнюю среду функциониро- вания предприятий и уровень предпринимательских рисков.

Таким образом, основное отличие предмета от объекта заключается в том, что предмет заключает в себе лишь глав-ные, наиболее существенные с точки зрения данной науки свойства и признаки.

2. Сущность экономического анализа. Анализ означает в переводе с греческого разложение изучаемого объекта на части, на присущие этому объекту составляющие. Экономический анализ как наука представляет собой систему специальных знаний, базирующихся на законах развития и функционирования систем и направленных на познание методологии оценки, диагностики и прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Экономический анализ — это научный способ по­знания сущности экономических явлений и процессов, основанный на расчленении их на составные части и изучении их во всем многообразии связей и зависимо­стей.

АХД является важным элементом в системе управления производством, действенным средством выявления внутрихозяйственных резервов, основой разработки научно обоснованных планов и уп­равленческих решений.

Управленческая деятельность — системообразующий фактор, обеспечивающий целостное функционирование, сохранение и развитие организации.

Организация (предприятие, фирма) — система сознательно координируемой деятельности двух и более людей, это именно система координируемых деятельностей, поскольку люди могут смениться, но институированная система ролей, организация сохранится.

Основные управленческие функции (Файоль) — циклически повторяющиеся процессы, которые обеспечивают достижение системы целей, эффективное функционирование, сохранение и развитие организации.

Психология управления изучает психологические закономерности реализации основных управленческих функций. Управленческий цикл включает основные управленческие функции: планирование, организация деятельности, регулирование, контроль.

Планирование — это начало и основа управленческой деятельности. Планирование предполагает рассмотрение прошлого развития, анализ настоящей ситуации и постановку реальных задач на будущее. Стратегическое планирование — управленческий процесс создания и поддержания соответствия между целями фирмы, ее потенциальными возможностями и шансами в сфере маркетинга.

Конкретизация планов осуществляется в тактических, оперативных, текущих планах, рассчитанных на текущие месяцы, квартал, год.

Обобщенный бизнес-план фирмы включает финансовый план, план маркетинга, производственный план, инновационный план и т.д.

Эффективность деятельности руководителя и фирмы во многом зависит от того, насколько рационально он планирует свою работу, использует свое рабочее время. Организованность, умение планировать свою работу, составлять личный план — необходимы менеджеру. Как только план составлен, необходимо подготовить, обеспечить его выполнение — в этом суть организации управления. Функция организации предполагает создание такой системы, в которую логично вписываются три компонента: работающий человек или группа людей; экономические отношения; технические средства. Хороший организатор — не тот, кто хорошо работает только сам, а тот, у кого хорошо работают подчиненные.

Среди конкретных форм организации деятельности можно выделить: 1)делегирование полномочий; 2)создание организационной структуры предприятия — структуры подчинения и ответственности; 3)регламентирование прав, обязанностей, профессиональных функций работников (юридическое оформление прав и обязанностей в должностных инструкциях, трудовых контрактах); 4)нормирование трудозатрат и сроков выполнения определенных работ (установление научно обоснованных нормативов выполнения работ); 5)инструктаж работников; 6)принятие управленческих решений, выдача распоряжений, командование.

Делегирование полномочий — передача части управленческих функций более низкому уровню, передача полномочий вниз, но с сохранением ответственности. Полномочия — право принимать решения. Полномочия дает должность. Выделяют: 1)линейные полномочия — право решать все проблемы подразделения подчиненных; 2)штатные полномочия (право советовать, но не решать); 3)функциональные полномочия по решению определенной функции.

В структуре предприятия выделяют четыре подсистемы: технологическая система поведения; формальная организационная структура определяет структуру подчинения и зафиксирована в нормативных документах; внеформальная структура не зафиксирована в документах, но решает деловые задачи на основе человеческих связей; неформальная межличностная структура отношений в коллективе. Руководитель является субъектом всех четырех подсистем.

Формальные структуры бывают разных типов, имею свои достоинства и недостатки: 1)линейно-иерархическая структура; 2)функциональная структура предполагает структуру подчинения и ответственности в зависимости от выполняемой функции; 3)линейно-функциональные структуры, 4)штабные структуры выступают как консультативный орган, 5)матричные структуры управления по проектам.

Контроль — одна из основных управленческих функций. Если контроль плохой или отсутствует, то в целом снижаются результаты работы коллектива, предприятия, но с другой стороны, контроль — не панацея от безответственности и неспособности управлять. Выделяют три основные формы контроля: 1)текущий контроль по отклонениям; 2)упреждающий контроль; 3)результирующий контроль.

Для осуществления текущего контроля необходимы: 1)объективные и существенные показатели, которые контролируются; 2)наличие критериев отклонения; 3)наличие системы и процедуры контроля.

источник

Каждый проект характеризуется следующими основными параметрами:

  • цель (результат);
  • стоимость и бюджет проекта;
  • жизненный цикл проекта.

Цель проекта определяет ожидаемый результат реализации проекта.

При формировании цели (как в управлении проектами, так и в стратегическом менеджменте) необходимо использовать SMART-принципы (specific, measurable, agreed, realistic, time-related). Иными словами, цели проекта должны быть конкретными и напряженными, измеримыми, согласованными и достижимыми, реалистичными и соотнесенными со временем (т. е. со сроками, к которым они должны быть достигнуты).

От того, насколько конкретно сформулирована цель проекта, зависит длительность жизненного цикла, стоимость проекта, оценка его эффективности.

Например, нельзя сформулировать как цель проекта открытие филиала банка в городе N. При такой формулировке не определено событие, соответствующее достижению цели проекта. Более правильная формулировка — открытие филиала и достижение суммы депозитов населения в размере 100 млн руб.

Жизненный цикл как параметр проекта зависит от формулировки цели проекта. Под жизненным циклом проекта понимается период времени от момента рождения идеи реализации проекта до момента достижения цели проекта.

Следует различать жизненный цикл проекта и жизненный цикл продукта. Жизненный цикл продукта может быть намного больше жизненного цикла проекта. Основные стадии жизненного цикла продукта (разработка, производство, эксплуатация) могут включать в себя много самостоятельных проектов (например, собственно разработка продукта, разработка его маркетинговой стратегии и др.).

Жизненный цикл инвестиционного проекта состоит из последовательно выполняемых или иногда перекрывающихся фаз (стадий) проекта (см. таблицу 1):

Таблица 1. Структура работ на разных стадиях жизненного цикла проекта

  • предынвестиционная стадия (принятие решения о выполнении проекта, разработка необходимой документации и организация финансирования проекта); в практике проектного финансирования целесообразно в этой стадии выделять этап организации финансирования. Основные задачи, решаемые на предынвестиционной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям) состоят в следующем:
    • формирование заявки проекта (проектная бизнесидея);
    • исследование инвестиционных возможностей;
    • предварительное технико-экономическое обоснование (ТЭО);
    • анализ и оценка инвестиционного проекта;
    • создание бизнес-плана проекта (включая проектно-сметную документацию и пр., распределение рисков, модели финансирования и мониторинга);
    • варианты капитализации проекта;
    • решение об организации финансирования;
  • инвестиционная стадия (осуществление инвестиций, выполнение работ, строительство, ввод производственных мощностей в строй; в некоторых случаях на этой стадии может начинаться и производство продукции (услуг)). Основные задачи, решаемые на инвестиционной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям), состоят в следующем:
    • организация тендеров, отбор поставщиков, подрядчиков, консультантов, экспертов;
    • строительно-монтажные работы, поставка оборудования;
    • пусконаладочные работы и обучение персонала;
    • закупка сырья и материалов;
    • сдача-приемка объекта;
  • эксплуатационная стадия — производство продукции и услуг, продажи, получение выручки; основные задачи, решаемые на эксплуатационной стадии (по методике Европейской комиссии по экономическим взаимоотношениям), состоят в следующем:
    • введение объекта в эксплуатацию и вывод на заданную мощность;
    • реализация продукции проекта;
    • погашение займов и выплата дивидендов акционерам;
    • переход прав собственности на объект;
  • стадия завершения проекта (или выхода из проекта); основные задачи, решаемые на данной стадии, состоят в следующем:
    • консервация, демонтаж или продажа объекта;
    • ликвидация техногенных и экологических последствий деятельности по проекту.

Жизненный цикл проекта является базовым понятием для управления проектом и проектного финансирования.

Типовая длительность жизненных циклов проектов в разных отраслях различается в зависимости от отрасли, в которой проекты реализуются:

  • инфраструктурные проекты — 25 лет;
  • энергетические проекты — 15 лет;
  • общемашиностроительные — 8 лет;
  • высокие технологии — 4 года.

Для жизненного цикла проекта характерны следующие особенности:

  • стоимость проекта и количество вовлеченного персонала невелики в начале, достигают пикового значения по мере выполнения работ и затем стремительно падают;
  • влияние заинтересованных сторон, риск и неопределенность имеют наибольшее значение в начале проекта и уменьшаются к концу проекта;
  • стоимость внесения изменений и коррекции проекта к его концу возрастают.

Заинтересованные стороны (или стейкхолдеры) — это лица или организации, которые активно участвуют в проекте или интересы которых могут быть затронуты в ходе исполнения или в результате завершения проекта. Различают внутренних и внешних стейкхолдеров. Команда проекта, управляющая реализацией проекта, должна учитывать и осуществлять мониторинг интересов всех стейк-холдеров проекта в течение жизненного цикла проекта.

Заинтересованные в проекте стороны в наибольшей степени влияют на проект на предынвестиционной стадии проекта, поскольку на этой стадии каждая из них проводит анализ проекта и принимает решение об участии в проекте в той или иной форме. Принятые решения могут привести к изменению цели, содержания проекта и форм его финансирования.

Бюджет проекта — это распределенная по времени оценка всех инвестиционных затрат (включая инвестиции в оборотный капитал) на выполнение необходимых работ по проекту с момента начала проектирования, строительства объекта до момента ввода объекта в эксплуатацию, а также связанных с реализацией проекта финансовых затрат (капитализируемые проценты по кредитам в период строительства и расходы на оплату услуг консультантов за организацию привлечения для реализации проекта облигационных займов и (или) кредитов) и расходов, связанных с возможной оплатой планируемых и заключенных договоров. Контроль исполнения бюджета проекта является одной из основных функций руководителя проекта. Распределенный по времени график расходования необходимых для реализации проекта средств называется «базовым планом по стоимости» проекта и используется при управлении стоимостью проекта.

Стоимость (полная стоимость) проекта равна сумме затрат, входящих в расчет бюджета проекта.

Реализация проекта осуществляется в определенной внешней среде проекта.

Под внешней средой понимается совокупность факторов макроэкономического, политического, законодательного и природного характера, которые оказывают влияние на параметры и характеристики проекта, определяют его внешние риски и необходимые инструменты адаптации проекта. Система взаимодействия со стейк-холдерами проекта также относится к факторам внешней среды.

Под внутренней средой проекта понимается совокупность факторов, характеризующих систему управления компании, реализующей проект, и принятую систему управления проектом.

Важным условием обеспечения эффективной реализации проекта (достижения цели проекта в заданные сроки и в рамках заданного бюджета) является мониторинг состояния среды проекта и принятие своевременных корректирующих воздействий.

Бизнес-процесс работы инициатора проекта с проектом в течение его жизненного цикла включает следующие стадии (этапы) работ:

  • инициация проекта, разработка проектной документации, планирование работ и событий;
  • анализ проекта и обоснование его эффективности и инвестиционной привлекательности, разработка бизнес-плана;
  • поиск инвесторов и кредиторов, формирование группы заинтересованных сторон проекта, выбор формы финансирования проекта;
  • организация финансирования, подписание договоров;
  • выполнение проекта;
  • мониторинг проекта, расчеты с кредиторами, инвесторами;
  • достижение цели проекта, завершение проекта.

Бизнес-процесс работы банка с проектом включает следующие стадии (этапы) работ (рис. 1):

Рис. 2. Бизнес-процесс работы с инвестпроектом в банке (ГЧП — государственно-частное партнерство, ПК — проектная компания, СД ПК — совет директоров проектной компании, ц. б. — ценные бумаги)
Кликните мышкой по изображению, чтобы его увеличить

  • прием документации по проекту в соответствии с критериями и положениями инвестиционной политики банка;
  • экспертиза проекта на основе его комплексного анализа;
  • принятие решения банком об участии в проекте и форме участия;
  • организация финансирования, подписание договоров;
  • финансирование проекта;
  • мониторинг проекта в интересах банка;
  • расчеты с заемщиком, получение доходов акционера;
  • выход из проекта.

Проектный анализ (project analysis) — один из основных видов работ (метод исследования), выполняемый инициатором проекта на предынвестиционной стадии проекта с целью определения социально-экономической эффективности проекта, комплекса рисков, целесообразности реализации проекта и организации его финансирования.

Проектный анализ является также основным методом экспертизы проекта финансовым институтом (банком, фондом) с целью принятия им решения об участии в проекте (форме участия, инструментах, стоимости используемых инструментов финансирования). Собственно экспертиза инвестиционного проекта представляет собой процесс анализа его соответствия требованиям коммерческого банка (или другого финансового института), отраженным в инвестиционной политике банка и соответствующих нормативных документах банка.

Проектный анализ является также необходимым инструментом мониторинга реализуемого инвестиционного проекта, комплексной оценки его фактической эффективности.

Таким образом, проектный анализ должен использоваться на всех стадиях жизненного цикла проекта. Результаты проектного анализа используются не только для принятия решения о его выполнении, но и для обеспечения соответствия фактической эффективности проекта его расчетной эффективности, представленной в бизнес-плане проекта.

Основными принципами проектного анализа являются:

  • системность, т. е. учет всей системы взаимоотношений между участниками проекта и их экономическим окружением, важнейших факторов, влияющих на затраты и результаты каждого участника, а также внутренних, внешних и синергических эффектов. Для такого учета описание проекта должно включать описание возможного механизма взаимодействия всех участников проекта (организационно-экономического механизма реализации проекта);
  • комплексный характер проектного анализа (и экспертизы проекта), предусматривающий применение различных видов анализа проекта и подготовку комплексного бизнес-плана проекта (или заключения о результатах экспертизы);
  • учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности должны учитываться все существенные последствия реализации проекта, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (социальные, экологические, влияние на безопасность страны). В тех случаях, когда влияние таких последствий реализации проекта на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
  • проведение анализа проекта в течение всего его жизненного цикла (отдельными участниками — до выхода из проекта);
  • применение современных международных стандартов управления проектами и оценки проектов;
  • соответствие стратегии развития и инвестиционной политике страны, региона, компании (банка);
  • наличие положительного общественного социально-экономического эффекта проекта;
  • высокое качество и достаточность проектной и иной документации, необходимой для подготовки бизнес-плана проекта (или проведения экспертизы проекта в банке).

Основными видами проектного анализа являются:

  • стратегический анализ проекта;
  • анализ технической реализуемости проекта и инновационного потенциала;
  • правовой, институциональный анализ;
  • экологический анализ проекта;
  • коммерческий анализ проекта;
  • финансово-экономический анализ проекта;
  • анализ рисков проекта, включая анализ чувствительности и стресс-тестирование, моделирование воздействия рисков на операционные потоки проекта с учетом волатильности воздействующих условий и факторов;
  • экспресс-анализ.

Банк на стадии экспертизы, проводя проектный анализ, разрабатывает оптимальный план финансирования проекта и контрактную структуру разделения полных рисков проекта.

Степень глубины и объем аналитической работы при проектном анализе зависит от масштаба проекта, его капиталоемкости, социально-экономических последствий реализации. Для капиталоемких проектов стоимостью более 500 млн руб. необходим более детальный и глубокий анализ проекта. Для проектов меньшей стоимости проектный анализ может выполняться по упрощенной схеме, не требующей привлечения внешних экспертов для проведения технического, правового и экологического анализа проекта.

Бизнес-процесс проектного анализа в компании-инициаторе заканчивается созданием бизнес-плана, соответствующего рекомендациям (требованиям) того финансового института/банка, в который планирует обращаться компания — инициатор проекта.

Бизнес-процесс проектного анализа в компании — испол нителе проекта осуществляется в течение всего жизненного цикла проекта.

Бизнес-процесс анализа/экспертизы проекта в коммерческом банке может включать две стадии — предварительную и комплексную экспертизы проекта. Такой подход характерен для банков, финансирующих крупные инвестиционные проекты большой стоимости и социально-экономической значимости.

На этапе предварительной экспертизы проводится предварительная проверка соответствия инвестиционного проекта установленным инвестиционной политикой банка принципам отбора проектов банком для финансирования.

Целью проведения предварительной экспертизы является определение целесообразности дальнейшего рассмотрения проекта на этапе комплексной экспертизы. На основании заключения по результатам предварительной экспертизы коллегиальным органом банка принимается решение о целесообразности (нецелесообразности) проведения комплексной экспертизы проекта.

Комплексная экспертиза требует от инициатора проекта представления дополнительной более детальной информации и документов, ее подтверждающих, о проекте и участниках проекта. Целью комплексной экспертизы проекта является анализ целесообразности участия банка в финансировании рассматриваемого проекта и подготовка заключения для кредитного комитета по объему, условиям и формам участия банка в финансировании проекта.

Современный проектный анализ использует различные виды анализа проектов:

  • экспресс-анализ;
  • стратегический;
  • технический;
  • коммерческий;
  • институциональный;
  • рисков проекта;
  • экологический;
  • финансово-экономический.

Каждый вид анализа имеет определенные критерии оценки. Многокритериальный подход используется в проектном анализе во всех международных методиках, в том числе в Руководстве ЕС по оценке проектов, стандартах GRI (Global Reporting Initiative) по устойчивому развитию.

Экспресс-анализ проекта может проводиться инициатором проекта с целью определения возможности реализации проекта и эффективности инвестиций в него перед разработкой детального бизнес-плана проекта. Экспресс-анализ проекта финансовым институтом включает предварительную оценку проекта, оценку достоверности представленных инициатором (или исполнителем) проекта данных бизнес-плана с целью принятия решения о целесообразности более глубокого анализа проекта в случае его соответствия инвестиционной политике банка.

Экспресс-анализ может не включать изучения организационно-правовых аспектов реализации проекта, договорной и контрактной базы, социальных аспектов.

Основной акцент при экспресс-анализе проекта делается на оценке экономической эффективности и технической реализуемости проекта, соответствующего инвестиционной политике банка.

Стратегический анализ проекта, выполняемый инициатором проекта и отражаемый в бизнес-плане проекта, заключается в анализе соответствия целей проекта стратегии развития компании (отрасли, региона, страны), которая является инициатором или исполнителем проекта.

Читайте также:  Простата анализ какие надо сдать

Стратегический анализ проекта, выполняемый банком (или иным финансовым институтом) и отражаемый в его заключении вывод о целесообразности участия банка в финансировании проекта, состоит в анализе соответствия целей проекта стратегии развития компании-инициатора и стратегии и инвестиционной политики самого банка. В частности, стратегический анализ проекта, выполняемый банком развития, должен учитывать соответствие проекта стратегии развития отрасли или региона исполнения проекта, а также стратегическим приоритетам (отраслевым и региональным) инвестиционной деятельности банка на рассматриваемом горизонте планирования. В ходе стратегического анализа выявляются также стратегические риски проекта, которые могут быть связаны с изменениями внешней среды проекта, изменениями законодательства, стратегии развития той или иной отрасли (региона). Поэтому анализ внешней среды (макроэкономические условия, региональная среда, анализ возможных изменений в законодательстве) является составной частью стратегического анализа для крупных инвестиционных проектов. Для небольших локальных проектов, необходимых для развития конкретной компании, анализ внешней среды может выполняться в рамках институционального анализа проекта.

Технический анализ проекта производится с целью оценки технической реализуемости проекта и оценки его инновационного потенциала. Оценка реализуемости проекта проводится с целью определения осуществимости заложенных в проект научных, конструкторско-технологических решений, наличия соответствующих зарубежных или отечественных аналогов продукции, которая будет выпущена в результате реализации проекта, ее конкурентоспособности на внутреннем и зарубежном рынках.

Важным аспектом технического анализа является определение инновационного характера проекта, научно-технического (инновационного) эффекта проекта. Для стимулирования развития инновационной деятельности в стране необходимо показатели инноваций включать в перечень целевых стратегических показателей деятельности компаний и банков.

Для анализа технической реализуемости инновационных проектов, проектов создания новых высокотехнологичных производств требуется привлечение внешних консультантов, экспертов в определенной области науки и техники.

В ходе технического анализа проекта необходимо обращать внимание на следующие факторы:

  • отсутствие утвержденной проектно-сметной документации необходимого качества;
  • использование устаревшей технологии производства продукта;
  • использование неапробированных и ненадежных технологий;
  • использование технологий, не соответствующих экологическим и иным нормам и стандартам.

В ходе технического анализа выявляются риски технической нереализуемости проекта или нецелесообразности реализации предлагаемого научно-технического решения.

Коммерческий анализ проекта проводится с целью определения коммерческих рисков проекта, связанных с прогнозом объемов продаж, цены выпускаемой продукции (услуг), цены и объемов закупаемой у поставщиков продукции (услуг), надежностью контрагентов.

Анализ рекомендуется проводить по трем направлениям:

  • анализ возможных ограничений со стороны спроса;
  • анализ возможных ограничений со стороны предложения;
  • анализ возможных ограничений со стороны государственного регулирования рынка в отрасли.

Важнейшим аспектом коммерческого (или маркетингового) анализа является анализ конкурентоспособности продукции, которая будет выпущена в результате реализации проекта (услуг), ее конкурентных преимуществ, экспортного потенциала, изменения конкурентоспособности продукции со временем.

Институциональный анализ проводится с целью оценить влияние на проект совокупности внутренних и внешних факторов, сопровождающих инвестиционный проект (анализ внешней и внутренней среды проекта).

Анализ внешней среды проекта включает оценку изменения макроэкономических (страновых, региональных) индикаторов, влияющих на проект, анализ правовых аспектов проекта.

Анализ внутренней среды проекта включает оценку:

  • качества корпоративного управления бизнесом и опыт реализации проектов в компании — инициаторе или исполнителе проекта;
  • обеспеченности трудовыми и иными ресурсами;
  • организационной структуры участников проекта и распределения функций между ними;
  • принятой системы управления проектами в компании — исполнителе проекта или специально создаваемой проектной компании;
  • поддержки государственными или муниципальными органами управления.

К правовым аспектам институционального анализа относится анализ:

  • нормативно-правовой базы проекта и схемы его реализации;
  • качества учредительных документов компании — исполнителя проекта, юридической чистоты контрактов и договоров, заключенных (или планируемых) компанией;
  • состава учредителей проектной компании, организационно-правовой формы проектной компании и др.

При анализе проекта необходимо различать понятия «риск» и «неопределенность».

Риск имеет вероятностную природу и характеризуется вероятностью неполучения запланированного эффекта (результата) от реализации проекта или вероятностью возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Неопределенность — характеристика неполноты и недостаточного качества (неточности) исходной и расчетной информации, используемой для анализа проекта.

Реализация инвестиционных проектов в России осуществляется в условиях повышенной неопределенности, обусловленной существенно нестационарным характером российской экономики, а также процессами глобального характера. Как отмечает В.Н. Лившиц, «нестационарной экономикой является хозяйственная система, которой присущи достаточно резкие и плохо предсказуемые изменения многих макроэкономических показателей, динамика которых не отвечает нормальному рыночному циклу, а скорее присуща кризисным или посткризисным экономическим процессам. Важнейшими признаками нестационарности процесса (в том числе и экономического) являются:

  • наличие устойчивой, нередко неблагоприятной, тенденции к слабо поддающемуся формализации изменению существующего состояния системы;
  • наличие неопределенного будущего и критических значений параметров, управляющих процессом, нестабильной структуры во времени;
  • конечный горизонт надежной видимости».

Учет неопределенности — одно из ключевых требований современной методологии оценки проектов, основой которой является вторая редакция «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов», действующая и достаточно широко применяющаяся в России до сих пор.

Неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта означает, что возможны различные сценарии его реализации. Под сценарием понимается непротиворечивая комбинация всех параметров проекта и его экономического окружения, определяющая денежные потоки проекта. В частности, разные сценарии реализации проекта могут отличаться прогнозной динамикой цен, объемом производства и продаж, инвестиционных и операционных затрат и др. Сценарный подход является эффективным инструментом снижения неопределенности проекта.

Анализ проектных рисков включает качественный и количественный анализ рисков. Целью качественного анализа рисков является их идентификация, оценка и выявление ключевых рисков проекта. Целью количественного анализа рисков является определение степени устойчивости результатов финансовых прогнозов по отношению к ключевым проектным рискам.

Основной метод оценки степени устойчивости результатов финансовых прогнозов по отношению к ключевым рискам проекта — анализ чувствительности проекта и его показателей эффективности к отклонениям значений наиболее значимых факторов и параметров проекта. Анализ чувствительности осуществляется на основе финансовой модели проекта (предынвестиционная стадия жизненного цикла проекта), обеспечивающей прогноз всех денежных потоков проекта, состояния баланса проектной компании и оценку эффективности проекта. На других стадиях жизненного цикла проекта финансовая модель проекта трансформируется в финансовую модель проектной компании, реализующей проект.

Проект считается устойчивым для рассматриваемого участника, если при возможных изменениях всех основных параметров проекта и его экономического окружения он оказывается финансово реализуемым и эффективным, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Проект считается достаточно устойчивым для рассматриваемого участника, если при всех достаточно вероятных изменениях всех основных параметров проекта и его экономического окружения он оказывается финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.

Проект считается неустойчивым для рассматриваемого участника, если при некоторых достаточно вероятных изменениях его основных параметров или его экономического окружения он оказывается финансово нереализуемым или приводит к последствиям, не отвечающим целям и интересам участника.

Экологический анализ проекта приобретает в последнее время все более важное значение. Учет экологических последствий реализации проекта является важным условием оценки общественной эффективности проекта.

Целью экологического анализа проекта является оценка влияния проекта на окружающую среду и условия жизни людей.

Анализ экологических воздействий проекта осуществляется путем проверки наличия действующих разрешительных документов для финансирования и реализации проекта, выданных уполномоченными органами в области проведения государственной экологической экспертизы и государственной экспертизы проектной документации.

Независимая экологическая экспертиза проекта осуществляется с привлечением внешних экспертов по стандартам, требуемым инвесторами, включая зарубежные.

К числу показателей экологической эффективности проекта можно отнести:

  • наличие программы охраны окружающей среды в проекте (проектной документации);
  • показатели снижения вредных выбросов в атмосферу и снижения шума;
  • число несчастных случаев в процессе выполнения проекта;
  • число и денежное выражение претензий и штрафов экологических органов.

Экологические результаты (эффекты) деятельности проектной компании отражаются в бизнес-плане проекта, в отчете о результатах мониторинга инвестиционных проектов и в отчете об устойчивом развитии финансирующего банка.

Финансово-экономический анализ проекта — наиболее сложный и наиболее важный (с точки зрения влияния на экономику страны в целом) вид проектного анализа.

Во многих публикациях разделяют этот вид анализа на финансовый и экономический. При этом финансовый анализ проекта часто необоснованно отождествляют с финансовым анализом компании — исполнителя проекта.

Целью финансово-экономического анализа проекта является оценка (определение) эффективности проекта.

В Руководстве EC по оценке проектов при экономическом анализе рыночные цены, применяемые для финансового анализа, преобразуются в расчетные цены (в которых исправлены искажения, внесенные несовершенством рынка), а также учитываются экс-терналии (внешние эффекты), ведущие к выгодам и общественным издержкам, не учитываемые финансовым анализом, поскольку они не производят реального денежного дохода или затрат (например, воздействие на окружающую среду или эффекты перераспределения).

Согласно проекту третьей редакции Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников и выражаемая соответствующей системой показателей.

Осуществление эффективных проектов увеличивает благосостояние общества, в частности поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, их акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.).

Различие интересов хозяйствующих субъектов разных уровней управления определяет виды эффективности проектов.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности проектов:

  • общественную эффективность проекта;
  • коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность проекта определяется с целью выявления соответствия проекта целям социально-экономического развития общества и рассчитывается для общественно значимых проектов (глобальных, народно-хозяйственных, региональных/отраслевых, предусматривающих партнерство государства и частного сектора и некоторых других). При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты нельзя рекомендовать к реализации и они не могут претендовать на государственную поддержку.

Показатели общественной 1 эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

«Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов для их оценки. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти правила относятся также к расчетам региональной эффективности.

Для проектов, не являющихся общественно значимыми, оценивается только их коммерческая эффективность.

Коммерческая эффективность проекта оценивается с целью выявления соответствия проекта коммерческим целям и интересам его участников.

На предынвестиционной стадии проекта до организации его финансирования расчет показателей коммерческой эффективности проекта характеризует инвестиционную привлекательность проекта в целом.

После организации финансирования проекта и на последующих стадиях жизненного цикла проекта расчет коммерческой эффективности проекта будет показывать инвестиционную привлекательность проекта для конкретного участника проекта:

  • коммерческую эффективность участия проектной компании и других предприятий и банков в проекте (эффективность проекта для предприятий-участников);
  • коммерческую эффективность для акционеров проектной компании, реализующей проект;
  • коммерческую эффективность участия в проекте иных участников проекта, в том числе:
    • региональную эффективность проекта — для региональных и муниципальных администраций;
    • отраслевую эффективность — для отдельных отраслей экономики, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
    • бюджетную эффективность проекта (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

На предынвестиционной стадии жизненного цикла проекта, когда известны только прогноз потребных инвестиций и прогноз ожидаемого операционного потока, и неизвестны компания-исполнитель и организационно-экономический механизм реализации проекта, включая источники финансирования, производится оценка общественной и коммерческой экономической эффективности проекта в целом.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов экономической эффективности инвестиционных проектов в целом на предынвестиционной стадии, рекомендуются:

  • чистая дисконтированная стоимость проекта (net present value, NPV);
  • внутренняя норма доходности;
  • индексы доходности затрат и инвестиций и др.

Важнейшим критерием эффективности проекта является положительная величина чистой дисконтированной стоимости проекта, которая рассчитывается по формуле:

где FCFt — свободный денежный поток (free cash flow) на t-м шаге, αt — коэффициент дисконтирования денежных потоков шага t, а суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

NPV характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта с учетом неравноценности затрат и результатов, относящихся к различным моментам времени.

Проект признается экономически эффективным, если, и только если он имеет неотрицательный NPV. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV.

О показателях экономической эффективности инвестиционного проекта, рассчитываемых на предынвестиционной стадии проекта, более детально (и самое главное — наиболее грамотно) см. в книгах В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, П.Л. Виленского.

В связи с выходом в 2006 г. Методики расчета показателей и применения критериев эффективности инвест-проектов для получения господдержки в Инвестфонде РФ (отменена в 2008 г.) в практике проектного анализа стали использоваться понятия финансовой, бюджетной и экономической эффективности проекта. Эти виды эффективности и соответствующие показатели недостаточно корректно отражают общие и частные эффекты проекта, не учитывают особенностей стадии жизненного цикла, на которой производится оценка эффективности проекта.

На последующих стадиях жизненного цикла проекта (инвестиционной и эксплуатационной) известны компания — исполнитель проекта, прогнозируемая структура и стоимость фондирования проекта, следовательно, можно определить коммерческую эффективность проекта для каждого предприятия-участника, его акционеров, а также региональную, отраслевую, бюджетную эффективность проекта.

Коммерческую эффективность проекта можно рассчитывать и на предынвестиционной стадии, когда уже известны все провайдеры финансовых ресурсов для проекта и заключены все необходимые договоры на финансирование проекта.

Экономический эффект проекта на инвестиционной и эксплуатационной стадиях будет определяться дополнительной стоимостью, создаваемой проектом и являющейся вкладом проекта в прирост:

  • капитала акционеров компании;
  • стоимости бизнеса компании;
  • стоимости валового продукта, создаваемого в отрасли;
  • стоимости валового регионального продукта;
  • стоимости валового внутреннего продукта страны.

Анализ экономической эффективности проекта должен проводиться на всех стадиях его жизненного цикла не только для принятия решения о целесообразности его финансирования, но и для контроля в процессе мониторинга реализации проекта соответствия фактического эффекта запланированному.

Тенденция к гармонизации международных и национальных методологий экономических измерений приведет к постепенному сближению отечественной теории оценки экономической эффективности инвестиционных проектов и бизнеса компаний с зарубежной, принятой в развитых рыночных странах и основанной на концепции устойчивого развития.

В соответствии с концепцией устойчивого развития эффективность любого объекта оценивается с экономической, социальной и экологической точек зрения соответствующим набором индикаторов (рис. 2).

С учетом концепции устойчивого развития можно говорить о необходимости оценки в рамках проектного анализа показателей экономической, социальной и экологической эффективности инвестиционного проекта (как частных, так и интегрального показателя — NPV или рыночной стоимости проектной компании в интересах акционеров — Ve, где V — value (ценность), e — equity (собственные средства)). Эти показатели являются важнейшими для мониторинга эффективности проекта в процессе его реализации.

Рис. 2. Критерии эффективности концепции устойчивого развития

По мере реализации проекта и поступления новой информации о проектируемом объекте и окружающей экономической среде может выявиться нерациональность ранее предусмотренных проектных решений и необходимость их корректировки. На этом основании рекомендуется периодически оценивать ожидаемую эффективность продолжения реализации проекта, рассматривать новые варианты такого продолжения и выбирать лучшие из них, а также выявлять экономическую целесообразность прекращения проекта при возникновении условий, не предусмотренных проектными материалами.

Общепринятые на практике методы учета неопределенности сводятся к анализу чувствительности и сценарному подходу. Однако они несут в себе внутреннее противоречие, состоящее в том, что неопределенные (недоопределенные по сути) показатели описываются детерминированными значениями.

Кроме того, для традиционных математических моделей, используемых в инвестиционном проектировании, характерны следующие особенности:

  • алгоритмичность. Разработчик модели должен сформировать алгоритм модели — определить последовательность вычислений, в соответствии с которой должна работать модель;
  • целевой характер. Модель предназначается для решения конкретной задачи, а изменение задачи моделирования обычно ведет к изменению модели;
  • детерминированность значений показателей — идеальным обычно считается решение, при котором все показатели точно определены;
  • детерминированность системы математических зависимостей — «правильной» считается модель, содержащая зависимости, обеспечивающие однозначность точного решения, т. е. такая модель, которая не может быть ни недоопределена, ни переопределена;
  • разделение всех показателей на «входные» (аргументы) и «выходные» (функции).

Все эти особенности традиционного подхода осложняют разработку моделей и ограничивают возможности их практического использования.

Нетрадиционным подходом является новая теория и технология эффективного решения проблем учета недоопределенности, разработанная А.С. Нариньяни, В.Г. Напреенко, известная как технология недоопределенных вычислений (Н-вычислений) и недоопределенных моделей (Н-моделей). Этот подход относится к направлению constraint programming (программирование в ограничениях), активно развиваемому в последнее время в мире в качестве одного из наиболее перспективных для моделей при наличии большого числа факторов недоопределенности.

В настоящее время применение Н-моделей успешно апробировано на решении практических задач моделирования развития национальных и региональных экономик, функционирования предприятий и оценке инвестиционных проектов.

В сравнении с традиционными инструментами инвестиционного проектирования (такими, как серийные продукты — Альт-инвест, Project Expert и др.) технология Н-моделей обеспечивает большое число дополнительных возможностей, полезных для инвестиционного проектирования:

  • возможность расчета с использованием интервальных оценок показателей (наряду с точными оценками);
  • возможность расчетов в отсутствие части параметров и при наличии грубых оценок параметров;
  • возможность контроля риска, оценки качества используемой информации, выявления и устранения причин чрезмерной недоопределенности;
  • возможность решения неоднозначных задач;
  • возможность задавать желаемые значения результирующих показателей;
  • возможность анализа большого числа вариантов проекта без их перебора;
  • возможность «не упустить» какое-либо решение;
  • упрощение сопровождения проектов.

Рассмотрим подробнее каждую из этих возможностей.

Интервальные оценки обеспечивают весьма наглядное выражение недоопределенности исходных и результирующих данных. В качестве примера на рис. 3 показаны результаты прогнозирования потока от инвестиционной и операционной деятельности для одного из исследованных инвестиционных проектов. Узкая линия 1 на графиках — результаты неинтервального расчета при средних прогнозируемых значениях ценовых показателей (цены на продукцию, материалы, энергию и тарифы оплаты труда), широкая область 2 — результаты интервального расчета при отклонениях роста ценовых показателей на 3% в год по ценам на продукцию и на 1% в год — по прочим показателям. На графиках хорошо видно нарастание во времени недоопределенности прогноза, отражающее отмеченное выше свойство нестационарной экономики — «конечный горизонт надежной видимости».

Рис. 3. Прогноз денежного потока проекта, млн руб. (1 — детерминированный расчет по средним значениям, 2 — уточненный расчет с помощью Н-модели)

Способность Н-моделей давать решение при неполной и неточной информации о моделируемых показателях — важнейшее из достоинств рассматриваемой технологии.

Выделим следующие стадии и этапы разработки инвестиционного проекта:

  • предынвестиционная стадия, этап 1. Определен срок выполнения проекта, суммарный выпуск продукции в натуральном измерении, нормативы инвестиционных и операционных затрат на единицу продукции, цена продукции и ставка по возможным кредитам. Все показатели — ориентировочные и описаны интервалами;
  • предынвестиционная стадия, этап 2. Уточнен график капитальных вложений и продажи продукции по годам проекта;
  • предынвестиционная стадия, этап 3. Структурирование проекта и организации финансирования. Определен график получения и возврата кредитов;
  • этап 4. Окончательное уточнение параметров проекта.
Читайте также:  Какие анализы сдавать на иммунитет

На всех названных этапах (кроме последнего) часть существенных показателей проекта отсутствует. Например, до этапа 3 неизвестен график получения и возврата кредитов. Тем не менее на всех этих этапах Н-модель позволяет строить оценки показателей проекта. По мере того как учитываемая информация становится более полной, оценки уточняются. В качестве типичного примера укажем следующие расчетные значения накопленного сальдо операционного, инвестиционного и финансового потоков, выраженного в долях окончательного решения: этап 1 — от 43 до 154%, этап 2 — от 66 до 136%, этап 3 — от 71 до 84%, этап 4 — 100%.

Возможность контроля риска, оценки качества используемой информации, выявления и устранения причин чрезмерной недоопределенности

При использовании Н-моделей ширина интервалов исходных и результирующих данных инвестиционного проекта становится удобной мерой прогнозного риска (одновременно можно использовать обычные показатели риска, такие, например, как капитал риска). Поскольку новая информация, вводимая в расчет, уточняет (сужает) интервалы показателей, то величина этого уточнения может служить показателем ценности информации: отсутствие сужения говорит о бесполезности информации, а существенное уточнение интервалов — о ценности информации. Тем самым объективно оценивается качество информации, используемой в расчетах.

Достижение заданного объема прибыли — неоднозначная задача, поскольку в рамках одного и того же проекта желаемая прибыль может быть получена разными способами. Для обычной математики неоднозначность — крайне сложная проблема. Для Н-моделей неоднозначные задачи трудностей не представляют, поскольку результат их решения выражается в виде интервалов, охватывающих все решения задачи, а в случае, когда задача не имеет решения, то вычисление Н-модели уведомляет об этом пользователя. Решение обратных задач инвестиционного проектирования позволяет определять условия, при которых проект будет достаточно эффективным или неэффективным, и находить решения, способные наилучшим образом обеспечить выполнение требований к проекту.

Обычные математические модели, требующие четкого разграничения параметров на «входные» и «выходные», не позволяют непосредственно задавать желаемые значения результирующих показателей. Вычислительный процесс Н-моделей — иной, он дает возможность регулировать значения всех рассматриваемых показателей, обеспечивая автоматическое согласование интервалов показателей друг с другом. В результате можно задать значение любого показателя инвестиционного проекта и наблюдать соответствующие заданию изменения других показателей.

Технология Н-моделей позволяет оперировать всей областью решений, а не отдельными вариантами решений, как это происходит при традиционных подходах. Любое (в том числе — бесконечное) множество «точных» вариантов проекта при этом удается рассматривать как один обобщенный проект, в котором интервалы значений показателей вмещают все значения одноименных показателей «точных» вариантов.

Решение, которое обеспечивает Н-модель, автоматически учитывает все заложенные в модель условия. Без нарушения этих условий моделируемый процесс не может выйти за рамки решения. Тем самым исключается опасность упустить из виду какой-либо важный вариант решения.

Важным элементом инвестиционного проектирования является план реализации проекта. При обычном подходе к проектированию это «точный» план, а при использовании Н-моделей план становится интервальным. Сопровождение процесса реализации проекта, осуществляемое на основе «точных» планов, требует постоянного пересмотра плановых показателей, так как возникает необходимость учесть отклонения от плана фактических значений полученных доходов, осуществленных расходов, поступлений и кредитов и т. п.

При работе с интервальным планом фактические значения показателей, попадающие в интервал прогнозных значений, ведут лишь к уточнению плана, но не требуют его пересмотра.

Внесение в Н-модель фактических значений показателей по выполненной части проекта позволяет:

  • сузить ширину интервалов прогнозных показателей;
  • уточнить параметры еще не выполненной части проекта;
  • выявить угрозы возникновения критических ситуаций — например, обнаруживается недостаточность финансирования.

Рис. 5 демонстрирует пошаговое уточнение прогнозных характеристик инвестиционного проекта, возможное при внесении в Н-модель фактических значений показателей за первый, второй и третий год реализации проекта (каждому новому уточнению соответствует более темная и узкая область графика).

Рис. 5. Уточнение в процессе реализации проекта его денежного потока, млн руб. (1 — расчет по данным до 1-го года реализации, 2 — расчет по итогам 1-го года реализации, 3 — расчет по итогам 2-го года реализации, 4— рас-чет по итогам 3-го года реализации.)

1 В тех случаях, когда проект затрагивает интересы не одной страны, а нескольких, общественная эффективность характеризует проект с точки зрения всей системы в целом. В случае же «чисто российского» проекта общественная эффективность совпадает с народнохозяйственной.

источник

Бороухин Д. С., Царева С. В., Гапоненкова Н. Б., Мотина Т. Н., Бреславец И. Н., Беспалова С. В., Дрождинина А. И., Скотаренко О. В., Смирнов А. В., Рапницкая Н. М., Кибиткин А. И.,

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами, такими как вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и т.п.

Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, но в целом их можно подразделить на следующие виды:

– обновление имеющейся материально-технической базы;

– наращивание объемов производственной деятельности;

– освоение новых видов деятельности.

Степень ответственности за принятие инвестиционного решения в рамках того или иного направления различна. Если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно быстро и безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача усложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением производственной деятельности. Возникают новые факторы, которые необходимо учитывать при принятии инвестиционного решения: возможность изменения положения предприятия на рынке, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Важно проанализировать и оценить инвестиционные возможности предприятия, его производственный и финансовый потенциал в рамках устойчивости функционирования предприятия как сложной, динамично развивающейся хозяйственной системы.

Очевидно, что первоочередным и наиболее важным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Уровень ответственности по инвестиционным вложениям стоимостью превышающей несколько сот миллионов, а в некоторых случаях миллиарды рублей, очень велик, так как в случае неудачи, предприятие может оказаться на грани банкротства, потеряв запас устойчивости. Нередко инвестиционные решения принимаются в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому нередко встает задача оптимизации инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьироваться. Так, в момент приобретения новых основных средств или оборотных активов никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этих инвестиционных вложений. Многими руководителями решения принимаются на интуитивной основе.

Основой достижения и укрепления устойчивости развития предприятия как предпринимательской структуры в условиях динамично меняющейся внутренней и внешней среды является постоянное инвестирование в развитие производства. Производственно-хозяйственная деятельность отдельного предприятия связана с осуществлением им инвестиционных вложений (от лат. invest- вкладывать).

Производство продукции и товаров – изначальное условие жизнедеятельности общества. Без производства товаров не может быть вновь созданной стоимости, а значит, не будет источников осуществления интенсификации экономического развития и, следовательно, расширенного воспроизводства.

Каждый вид товара может быть произведен из различных видов сырья и материалов, с помощью различных технических средств, на предприятиях, различающихся по размерам, профилю, структуре, формам организации труда и производства.

Спрос народного хозяйства на те или иные виды товаров может быть удовлетворен путем:

а) производства одинаковых или взаимозаменяемых видов товаров;

б) строительства новых предприятий или расширения и реконструкции существующих;

в) созданием предприятий неодинаковых по размерам, в разных экономических районах;

г) применении новой техники, технологии, выбора наиболее рациональных видов сырья, материалов, форм организации производственного процесса и т.д.

Совершенно очевидно, что выбор путей и способов производства любого товара будет полностью зависеть от инвестиционных вложений. Вложение денежных средств и других капиталов в реализацию различных экономических проектов с целью последующего их увеличения называется инвестированием, а сами вкладываемые средства – инвестициями.

Теоретические проблемы, связанные с ролью инвестиций в экономическом процессе, формированием необходимых условий и механизмов инвестиционной деятельности, всегда интересовали экономистов. Как объект научного анализа инвестиции формируют особую систему теоретических знаний, интегрирующую выводы инвестиционных теорий многих поколений ученых. Глубокий генезис теории инвестиций связан с научными постулатами практически всех школ и течений экономической мысли.

Начальный этап формирования основных принципов инвестиционной теории связывается со школой меркатилистов, среди которых заметную роль играли теоретические подходы Т. Манна, Д. Юма, Ж. Кольбера. Смешивая понятие капитала и денег, они рассматривали последние как исключительный источник инвестиционных ресурсов. Рост денежных накоплений при одновременном снижении их стоимости являлись, по их мнению, главным фактором стимулирования инвестиционной активности предпринимателей. Школа физиократов – Ф. Кенэ, Ж. Тюрго, акцентировала внимание на земледельческом производстве как главном объекте инвестирования. Представители классической политэкономии – в первую очередь, А. Смит и Д. Риккардо – углубили исследование сущности инвестиций, и первые сформулировали важнейшие параметры инвестиционной модели общества. Впервые происходит разграничение понятий денег и капитала, определена роль накопления капитала в формировании инвестиционных ресурсов, была доказанность объективность процесса снижения нормы доходности инвестируемого капитала по мере увеличения объема его использования, выявлен механизм взаимосвязи между возрастанием объема инвестиций и экономическим ростом страны. В системе марксисткого экономического учения наиболее весомым выводом в инвестиционной теории явилось рассмотрение инвестиций как функции роста прибыли. Значительный прогресс в развитии теории инвестиций связан с исследованиями маржиналистов, которые первыми разработали механизм оценки настоящих и будущих благ инвестора на основе использования нормы инвестиционной прибыли.

Однако кардинальный поворот в инвестиционной теории произошел, благодаря исследованиям представителей кейсинианского направления экономической мысли. Одним из условий стимулирования инвестиционной активности Д. Кейнс считал формирование эффективного спроса, под

которым он понимал две его разновидности – потребительский и инвестиционный. Кейнс показал, что инвестиционное поведение фирмы в значительной степени определяется такими факторами, как уровень накоплений, уровень инвестиционной прибыли и норма процента на кредитном рынке. Т. Веблен, Дж. Коммонс, В. Митчелл и другие представители институционализма значительно обогатили методологический аппарат инвестиционного анализа, выйдя за рамки экономических проблем.

Полемика между современными представителями различных экономических направлений позволила выявить как положительные стороны, так и недостатки предложенных ими инвестиционных теорий. Современный синтез теоретических выводов представителей различных школ и результатов обобщения современной инвестиционной практики, представленные П. Самуэлсоном, Г. Марковичем, М. Миллером, Ф. Модильяни, У. Шарпом, Д. Тобином и другими видными исследователями, развивается в настоящее время по двум направлениям:

1) исследовании моделей и механизмов инвестиционного поведения отдельных субъектов хозяйствования, обеспечивающих наибольший эффект их инвестиционной деятельности;

2) исследование и регулирование макроэкономических условий инвестиционной активности, обеспечивающих поступательный экономический рост.

Термин «инвестирование» в литературе используется в двух смыслах. Для экономистов реального сектора экономики «инвестирование – процесс воспроизводства или добавления основного капитала; отражает поток нового капитала в определенном году» (Хайман Д.Н.) или «увеличение национального капитала в виде дополнительных зданий, оборудования и товарно-материальных запасов, производство материальных благ длительного пользования» (Самуэльсон П.Э., Нордхаус В.Д.). С точки зрения финансистов термин «инвестиции» имеет совершенно иной смысл: они означают приобретение ценных бумаг (акций, облигаций). Но в любом случае, экономической основой инвестирования средств является получение дохода, прибыли на них. К инвестициям относятся только те вложения, которые преследуют своей целью получение прибыли, увеличение объемов и массы капиталов.

Очень часто (в России до 1991 года, по некоторым данным до 1985 года) понятие «инвестиции» отождествляется с понятием «капитальные вложения». Однако, капитальные вложения, хотя и составляют основную, большую часть инвестиционных вложений при создании товаропроизводящих предприятий, тем не менее, являются лишь частью инвестиционных вложений.

Капитальные вложения – инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, проектно-изыскательские работы, строительно-монтажные работы по возведению зданий и сооружений и коммуникаций к ним, приобретение машин и оборудования, инструмента, инвентаря. К капитальным вложениям не относятся инвестиции в покупку ценных бумаг, на приобретение патентов, прав владения промышленными образцами продукции, товарными марками и др. По мере как воспроизводится производственный цикл, предприятию необходимы закупки сырья, материалов, комплектующих изделий, оплата энергии, для организации сбытовых мероприятий, т.е. необходимы оборотные средства. Совокупность капитальных вложений и оборотных средств, необходимых для реализации различных производственных инвестиционных проектов, составляют прямые инвестиционные вложения на их осуществление.

В соответствии с этим пониманием введено два понятия «реальные инвестиции» (капиталообразующие), обеспечивающие производство материальных благ длительного пользования, т.е. вложения в реальные активы, создание новых, реконструкцию или техническое перевооружение существующих предприятий, производств, технологических линий, различных объектов производственного или социально-бытового назначения. Цель этих инвести-
ций – качественный и количественный рост основных фондов производственного и непроизводственного назначения как непременного условия прироста доходности и рентабельности предприятий и национальной экономики в целом. И «финансовые инвестиции», заключающиеся в приобретении ценных бумаг, эмитированных корпорациями или государством. В этом случае увеличивают свой не производственный, а финансовый капитал, получая доход в форме дивиденда, процента или арендной платы и при помощи повышения стоимости капитала. Реальные инвестиции и финансовые инвестиции для экономики не являются понятиями одной классификационной группы. Два вида различных по экономическому содержанию действий оказались схожими только по названию. Не случайно авторы популярного учебника по экономике П.Э. Самуэльсон и В.Д. Нордхаус пишут не о двух видах инвестиций, а предостерегают от отождествления понятий, названных одним термином: «Если я возьму 1000 долларов из сейфа и отнесу их в банк или куплю государственную облигацию, с экономической точки зрения это не будет являться инвестицией. Все, что в результате произойдет, будет классифицировано как обмен одного финансового актива на другой. Только когда производится физическое капитальное благо, можно говорить об инвестициях».

Специалисты в области прикладной экономики (Ковалев В.В и др.) не склонны к столь глубокой дифференциации понятий и исходят не из экономического содержания явления, а из факта вложения капитала его собственником, классифицируя эти вложения по объектам: материальные инвестиции, финансовые инвестиции, нематериальные инвестиции.

К инвестициям в нематериальные активы относятся вложения на приобретение имущественных прав и прав владения (оцениваемых в денежным эквивалентом) земельными участками, угодьями, другим имуществом, лицензией на передачу прав промышленной собственности, патентов на изобретения, свидетельств на новые технологии, промышленные образцы, товарные знаки, сертификаты на продукцию и технологию производства.

Коммерческое производство начинается с закупки зданий, сооружений, оборудования, производственных запасов, что требует инвестиционных вложений. С другой стороны, прибыль как финансовый результат деятельности предприятия требует наиболее выгодного ее использования, что связано с реновациями. Поэтому инвестиции предшествуют созданию предприятия и определяют его дальнейшую деятельность, а так же служат способом использования накопленного капитала.

По связи с процессом воспроизводства инвестиции подразделяются на нетто-инвестиции, реинвестиции и брутто-инвестиции.

Под нетто-инвестициями понимаются начальные (стартовые) инвестиции, осуществляемые при создании предприятия, а так же вкладываемые в расширение производственной мощности, строительстве новых производственных мощностей, технологическое перевооружение, модернизация оборудования.

Средства, направляемые на восстановление изношенных фондов, называются реинвестициями. К ним можно отнести:

– инвестиции на замену объектов;

– инвестиции на рационализацию и капитальный ремонт без изменения производственной мощности, направленные на снижение издержек;

– инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры и ассортимента продукции, созданием новых видов продукции и освоением новых рынков, изменением структуры хозяйствования;

– инвестиции на обеспечение выживания предприятия в перспективе, в том числе инновационные вложения.

Брутто-инвестиции состоят из нетто-инвестиций и реинвестиций.

Инвестиционная деятельность – весьма рискованный вид финансового управления, направлена на вложение инвестиций и осуществление практических мероприятий в целях получения прибыли или иного полезного эффекта. Инвестиционная политика предприятия направлена на эффективное вложение капитала и его возврат. Поскольку получение одного и того же

дохода может быть обеспечено различными альтернативными направлениями инвестиций, то принятие решения о выгодности инвестирования производиться с помощью различных критериев.

Вкладывать средства в инвестиции целесообразно, если инвестиционный процесс отвечает следующим критериям:

– чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от других вложений;

– рентабельность инвестиций выше уровня инфляции;

– рентабельность вложений с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных вложений;

– рентабельность активов предприятия после осуществления инвестиций будет не ниже необходимого, критического уровня;

– данные инвестиции соответствуют инвестиционной стратегии и
инвестиционной политике предприятии.

Названные критерии не являются исчерпывающими. Выбор того или иного критерия субъективен и зависит от преследуемых целей и сложившихся условий. Каждое предприятие имеет свою систему критериев и предпочтений. Совокупность таких предпочтений и критериев представляет собой инвестиционную политику предприятия. Таким образом, инвестиционная политика представляет собой систему принятия решений о получении доходов от инвестиционной деятельности.

Различают три направления формирования инвестиционной политики. Во-первых, инвестирование с целью получения дохода в виде процентов, дивидендов – политика доходов. Во-вторых, инвестирование с целью получения доходов за счет разницы между ценой приобретения ресурсов (активов) и более высокой ценой реализации – политика роста. И, в-третьих, инвестирование с целью роста и получения доходов одновременно – политика доходов и роста.

Определяющим фактором политики доходов является стабильность доходов по конкретным видам активов. Она эффективна в приобретении активов с фиксированной нормой доходности. Вложения в производственную сферу будут привлекательными в том случае, если при этом будет обеспечен стабильный доход.

Политика роста базируется на росте рыночной стоимости активов (ресурсов), что во многом обуславливает объем прибыли предприятия и степень ее капитализации. Так как риски по отдельным направлениям неодинаковы, то целесообразно осуществлять вложения в активы различной ликвидности, что характеризует инвестиционную политику конкретного предприятия. Поэтому на практике эти два направления инвестиционной политики применяются в сочетании, формируя политику доходов и роста.

Формирование инвестиционной политики по отдельным аспектам инвестиционной деятельности носит многоуровневый характер:

1) политика управления реальными инвестициями:

– реновационная инвестиционная политика

– политика инновационного инвестирования

– политика инвестирования оборотных активов

2) политика управления финансовыми инвестициями:

Читайте также:  Как сделать анализ анкетирования пример

– политика формирования портфеля ценных бумаг

– политика формирования портфеля денежных инструментов инвестирования

3) политика формирования инвестиционных ресурсов:

– политика формирования собственных инвестиционных ресурсов

– политика формирования заемных инвестиционных ресурсов

4) политика управления инвестиционными рисками:

– политика управления рисками реального инвестирования

– политика управления рисками финансового инвестирования.

Инвестиционная политика представляет собой форму реализации инвестиционной идеологии и инвестиционной стратегии предприятия в разрезе наиболее важных аспектов инвестиционной деятельности на отдельных этапах ее осуществления. Инвестиционная политика формируется на отдельном направлении инвестиционной деятельности, требующем обеспечения наиболее эффективного управления для достижения поставленных целей.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных методов. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Принятие решения о реализации инвестиционного проекта основано на его экономических результатах, но наличие социального эффекта также может послужить важным доводом в пользу проектов, носящих социальный характер.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, то есть отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Одним из наиболее ответственных и значимых этапов прединвестиционных исследований является обоснование экономической эффективности инвестиционного проекта, включающее анализ и интегральную оценку всей имеющейся технико-экономической и финансовой информации. Оценка эффективности инвестиций занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения капитала в операции с реальными активами: от замены оборудования на действующем предприятии до создания новых промышленных комплексов или сферы услуг многоцелевого назначения.

Проблемы планирования и управления инвестиционными проектами, являются одними из основных, так как инвестиции – наиболее важный и дефицитный ресурс любой национальной экономики, тем более отрасли.

Теоретические проблемы оценки эффективности и отбора инвестиционных проектов для финансирования достаточно глубоко разработаны и методически отработаны. Однако решение проблем реализации капиталообразующих инвестиционных проектов на практике сопряжено со значительными трудностями. Это вызвано прежде всего сложностями определения затрат на реализацию таких проектов. Осуществление реальных инвестиционных проектов связано обычно с выполнением комплекса работ, планирование которых так же сопряжено с определенными трудностями, а, в свою очередь, потоки денежных средств в инвестиционный период в значительной мере влияют на эффективность реальных инвестиционных проектов.

В настоящее время теоретические и практические вопросы, связанные с осуществлением предприятием инвестиционной деятельности, являются весьма актуальными. Инвестиции в разных формах обеспечивают стабильное развитие предприятия и определенный запас прочности. Это особенно актуально в современных российских условиях, так как важность инвестирования в нашей стране обусловливается рядом причин. Стратегическая необходимость инвестиционной деятельности во многом продиктована не только стремлением предприятий создать определенные гарантии своего развития, но и износом производственных мощностей и необходимостью замены оборудования.

Для всех предприятий актуальность реализации инвестиционных проектов связана с необходимостью создания дополнительной материальной базы, расширения производства, обновления основных фондов. Естественно, каждый инвестор при этом стремится получить максимум прибыли при минимуме затрат, то есть добиться оптимальной эффективности своей деятельности. В связи с этим оценка эффективности инвестиций и поиск путей ее повышения имеют важное практическое значение. Данная тема является актуальной, так как оценка эффективности инвестиционного проекта – это наиболее ответственный этап принятия инвестиционного решения, от результатов которого в значительной мере зависит степень реализации цели инвестирования. Проект оценивается с целью определения потенциальной привлекательности и поиска источников финансирования, особенно актуально это для проектов, имеющих социальную направленность.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решений об инвестировании. Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко: как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей; и как система, включающая определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.

В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 21.11.2011 г. дано следующее определение инвестиционного проекта: «Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и установленными в установленном порядке стандартами (нормами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Предприятия, являясь объектами инвестирования, могут развиваться по различным направлениям: одни из них планируют разработать и организовать производство новой продукции, другие – приобрести новое технологическое оборудование и тем самым сократить текущие издержки производства, третьи – создать новую структуру сбыта продукции и построить сеть обслуживания потребителей. Несмотря на все их различия, общим для них является потребность в инвестиционном проекте.

Таким образом, инвестиционный проект – это комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.д., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (продукции, работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Во времени инвестиционный проект охватывает период от момента зарождения идеи о создании или развитии производства, его преобразования и до завершения жизненного цикла создаваемого объекта, т.е. до его ликвидации или консервации. Этот период включает четыре фазы:

Если проект разрабатывается применительно к действующему предприятию в аспекте реализации инвестиционного решения, предусмотренного стратегией развития предприятия, то первым этапом прединвестиционной фазы следует считать выявление возможностей инвестирования. Пока нет ясного понимания об источниках финансирования, о потенциально заинтересованных инвесторах и возможности их участия в проекте, мало смысла в переходе к разработке собственно проекта.

Подготовка инвестиционного проекта проводится чаще всего в два этапа: на первой стадии разрабатывается предварительное технико-экономическое обоснование (ПТЭО) проекта, а на второй окончательное (ТЭО).

По концептуальному содержанию первая и вторая стадии ТЭО близки. Отличие заключается в глубине проработки проекта, последующем уточнении исходной технико-экономической информации, информации о возможных объемах реализации, стоимости кредита и подобных сведений, которые, в конечном счете, сказываются на показателях эффективности проекта. Однако особенность второй фазы состоит в том, что затраты здесь носят необратимый характер, а так как проект не завершен, он пока не приносит доходов. На данной стадии решаются вопросы, связанные с привлечением инвестиций: кредитами, эмиссией акций, набором и подготовкой персонала.

Технико-экономическое обоснование (ТЭО) – документально оформленные результаты маркетинговых и технико-экономических исследований, обосновывающих целесообразность и возможности реализации инвестиционного проекта, выбор наиболее эффективных организационных, технических и экономических решений для ввода в действие новых или реконструкции и модернизации действующих производственных мощностей. ТЭО основано на сопоставительной оценке затрат и результатов, установлении эффективности использования, срока окупаемости инвестиций. Технико-экономическое обоснование является необходимым для каждого инвестора исследованием, в ходе которого проводится ряд работ по изучению и анализу всех составляющих инвестиционного проекта и разработке сроков возврата, вложенных в проект средств. Для разработки ТЭО необходима комплексная работа группы специалистов – экономистов, финансистов, юристов и др.

Структура ТЭО может отличаться в зависимости от отрасли и охвату проблем. ТЭО по необходимости включается в состав бизнес-плана. Далее представлены примеры структур технико-экономического обоснования.

2) рынок и мощность предприятия;

3) материальные факторы производства;

4) местонахождение предприятия;

5) проектно-конструкторская документация;

6) организация предприятия и накладные расходы;

8) планирование сроков осуществления проекта;

9) финансово-экономическая оценка.

1. История и основная идея проекта.

Рассмотрение его основных аспектов реализации в рамках компании.

Проведение маркетинговых исследований на предмет выявления спроса на производимую продукцию (оказываемые услуги).

3. Инженерное проектирование и технология.

3.1. Характеристика технологического процесса.

3.2. Обоснование выбора оборудования.

3.3. Рассмотрение достоинств и недостатков.

3.4. Анализ соответствия выпускаемой продукции международным стандартам.

4. Экономическая оценка и финансовый анализ.

4.1. Полные инвестиционные затраты

4.2. Финансирование проекта6 механизм и источники финансирования.

4.3. Полные издержки на проданную продукцию.

4.4. Оценка экономической эффективности с учетом окупаемости и своевременного возврата заемных средств (в случае их использования), валютная окупаемость.

4.4.1. Чувствительность проекта к основным рискам.

4.4.2. Показатели чистой текущей стоимости, индекса рентабельности и внутренней норы доходности инвестиций.

4.5. Оценка влияния финансовых результатов на экономику предприятия.

1. Структурный план (резюме всех основных положений каждой главы).

2. Общие условия осуществления проекта и его исходные данные (авторы проекта, исходные данные по проекту, проведенные исследования стоимости и капиталовложений и т.д.).

3. Рынок сбыта, мощности производства и производственная программа (спрос и рынок, прогноз продаж, производственная программа, определение максимальной мощности и т.д.).

4. Материальные факторы производства (сырье и ресурсы, необходимые для производственного процесса, потребности в факторах производст-
ва – наличие сырья и ресурсов, положение с их поставками в настоящем и будущем, расчет годовых издержек на местные и иностранные материальные факторы производства и т.д.).

5. Место нахождения и территория (предварительный выбор места, включая при необходимости расчет стоимости аренды земельного участка или помещения и т.д.).

6. Проектно-конструкторская документация (предварительное определение рамок проекта, технология производства и оборудование, объекты гражданского строительства, необходимые для нормального функционирования предприятия и т.д.).

7. Организация предприятия и накладные расходы (приблизительная организационная структура, сметные накладные расходы и т.д.).

8. Трудовые ресурсы (предполагаемые потребности в ресурсах с разбивкой по категориям рабочих: ИТР, служащие. Основные специалисты (местные/иностранные), предполагаемые ежегодные расходы на трудовые ресурсы в соответствии с указанной классификацией, включая накладные расходы на оклады и заработную плату и т.д.).

9. Планирование сроков осуществления проекта (предполагаемый примерный график осуществления проекта, размеры траншей и т.д.).

10. Финансовая и экономическая оценка (общие инвестиционные издержки, финансирование проекта, производственные издержки. Финансовая оценка, национальная экономическая оценка и т.д.).

Последняя структура технико-экономического обоснования похожа на структуру бизнес-плана.

Специфика инвестиционной фазы, в отличие от прединвестиционной, состоит в том, что установленные временные рамки создания объекта предпринимательской деятельности и размер затрат, предусмотренный сметой, должны неуклонно выполняться. Превышение этих параметров может привести к серьезным последствиям, а возможно, и к банкротству. Немаловажное значение имеет мониторинг всех факторов и обстоятельств, которые влияют на продолжительность и затраты, чтобы своевременно принимать меры по преодолению возникающих негативных явлений.

Третья фаза инвестиционного проекта – эксплуатационная. Общая продолжительность этой фазы оказывает заметное влияние на показатели экономической эффективности проекта: чем дальше во времени будет отнесена эксплуатационная фаза, тем больше будет размер чистого дохода. Этот период не может устанавливаться произвольно, ибо существуют экономически целесообразные границы использования элементов основного капитала, которые диктуются главным образом их моральным старением. Финансирование инвестиционных проектов осуществляется за счет различных источников. Эти источники, рассматриваемые в статусе ресурсов предприятия можно разбить на три категории:

1) внутренние, входящие в состав собственного капитала (прибыль, уставной фонд и специальные фонды, формируемые за счет прибыли, амортизационные отчисления, страховые возмещения и др.);

2) привлеченные, включаемые в состав собственного капитала (финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии, финансовые средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, прямые и косвенные государственные субсидии и др.);

3) привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала (банковские кредиты и займы, государственные кредиты и займы, финансовые средства, привлекаемы на основе лизинга и др.)

Источники инвестиционных ресурсов предприятий представлены в табл. 6.1.

Финансирование инвестиционного проекта представляет собой процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта. При финансировании проекта решаются следующие задачи:

1) определение источников финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволят достичь финансовой реализуемости проекта при требуемой норме доходности для каждого участника;

2) распределение инвестиций во времени, что позволяет уменьшить общий объем инвестиций и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Большинство проектов предполагает затраты в начальный период и получение денежных поступлений в дальнейшем. При этом необходимо иметь достаточную сумму собственных и привлеченных средств. Для проверки финансовой реализуемости проекта достаточно, чтобы на каждом шаге расчета сальдо реальных денег (сумма потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности) было неотрицательным.

В современных условиях при финансировании инвестиционной деятельности предприятия применяются следующие способы:

1. Акционерное (вклады денежных средств, передача оборудования, технологий, имущественных прав).

2. Из государственных источников (за счет реализации инвестиционных программ в форме кредитов, в том числе льготных и за счет прямого субсидирования).

3. Долговое (за счет кредитов банков и долговых обязательств физических и юридических лиц).

Источники инвестиционных ресурсов предприятия

Категория источников и статус ресурсов

Конкретные виды источников и ресурсов

1. Внутренние, входящие в состав собственного капитала

1.2. Уставной капитал и специальные фонды, формируемые за счет прибыли

1.3. Амортизационные отчисления

1.5. Иные (неденежные) виды ресурсов

1.5.3. Реструктуризация активов

1.5.4. Промышленная собственность и др.

1.6. Деятельность на финансовом и фондовом рынке

2. Привлеченные, включаемые в состав собственного капитала

2.1. Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии ценных бумаг

2.1.1. Путем открытого (публичного) размещения

2.1.2. Путем закрытого (частного) размещения

2.2. Средства, выделяемые вышестоящими

холдинговыми и акционерными компаниями

2.3. Гранты и благотворительные взносы

2.4. Государственные субсидии

2.4.2. Косвенные (в виде налоговых и других льгот)

3. Привлеченные, не включаемые в состав собственного капитала

3.1. Банковские кредиты и займы

3.2. Кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями

3.3. Государственные кредиты и займы

3.3.2. В форме налогового инвестиционного кредита

3.4. Коммерческие кредиты (предоставляемые поставщиками машин, оборудования и других инвестиционных товаров; подрядчиками)

3.5. Финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии и размещения облигаций

3.6. Неденежные ресурсы, привлекаемые не основе лизинга

4. Лизинговое (долгосрочная аренда, связанная с передачей в пользование оборудования, транспортных средств, иного имущества).

5. За счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта (предоставление пользователями финансовых средств, материалов, консалтинговых услуг.При этом пользователям, внесшим средства в проект, предоставляются льготы, но они не являются собственниками проекта).

6. Самофинансирование или самоинвестирование (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений предприятие обеспечивает возмещение затрат по расширенному воспроизводству и реализации социальных программ).

Каждая из используемых форм финансирования обладает определенными достоинствами и недостатками. Поэтому в любом инвестиционном проекте должна быть проведена оценка последствий инвестирования различных альтернативных схем и форм финансирования.

В большинстве стран с развитой рыночной экономикой соотношение собственных и заемных средств при финансировании инвестиционной деятельности ниже 1, то есть доля заемных средств более 50 %:

(6.1)

собственные средства инвестора;

заемные средства инвестора.

В Российской Федерации данный коэффициент больше 1, то есть доля собственных средств превышает 50 %, что, в большой степени, связано с макроэкономической ситуацией в стране.

На рис. 6.1 представлены источники финансирования инвестиционной деятельности в зарубежных корпорациях и основные направления их использования.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов.

По отношению друг к другу: независимые, допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга; альтернативные (взаимоисключающие), т.е. не допускающие одновременной реализации, из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен, только один; взаимодополняющие, реализация которые может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования): краткосрочные (до 3 лет); среднесрочные (3–5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет).

Рис. 6.1. Источники финансирования инвестиций

По масштабам (размеру инвестиций, объему вложений): малые проекты, действие которых ограничивается рамками одной небольшой фирмы, реализующей проект (в основном они представляют собой планы расширения производства и увеличения ассортимента выпускаемой продукции, и их отличают сравнительно небольшие сроки реализации). Средние проекты – это проекты реконструкции и технического перевооружения существующего производства продукции (они реализуются поэтапно, по отдельным производствам). Крупные проекты – проекты крупных предприятий, в основе которых лежит прогрессивно «новая идея» производства продукции, необходимой для удовлетворения спроса на внутреннем и внешнем рынках. Мегапроекты – это целевые инвестиционные программы, содержащие множество взаимосвязанных конечных проектов (такие программы могут быть международными, государственными, региональными).

По основной направленности (по целям): коммерческие проекты, главной целью которых является получение прибыли; социальные проекты, ориентированные, например, на решение проблем безработицы в регионе; экологические, основу которых составляет улучшение среды обитания; производственные; научно-технические.

В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на внутренние или внешние рынки финансовых, материальных продуктов и услуг, а также на экологическую и социальную обстановку: глобальные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле. Народнохозяйственные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране. Крупномасштабные проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельно взятой стране. Локальные проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определенных регионах или годах, на уровень и структуру цен на товарных рынках.

Особенностью инвестиционного процесса является его сопряженность с неопределенностью, степень которой может значительно варьироваться, поэтому в зависимости от величины риска инвестиционные проекты подразделяются таким образом: надежные проекты, характеризующиеся высокой вероятностью получения гарантируемых результатов (например, проекты, выполняемые по государственному заказу); рисковые проекты, для которых характерна высокая степень неопределенности как затрат, так и результатов (например, проекты, связанные с созданием новых производств и технологий).

По характеру денежных потоков: проекты с ординарными (повторяющимися) и неординарными денежными потоками. Ординарный денежный поток состоит из инвестиций (–) и последующих притоков (+) денежных средств. Неординарный денежный поток состоит из инвестиций (–) и последующих притоков (+) и оттоков (–) денежных средств.

По выбранной схеме финансирования: проекты, финансируемые за счет собственных источников (чистой прибыли и амортизационных отчислений); проекты, финансируемые за счет привлеченных с рынка капитала источников; проекты, со смешанными (комбинированными) источниками финансового обеспечения.

Реализация любого инвестиционного проекта преследует определенную цель. Для разных проектов эти цели могут быть различными, однако в целом их можно объединить в четыре группы:

– сохранение продукции на рынке;

– расширение объемов производства и улучшение качества продукции;

– решение социальных и экономических задач.

Таким образом, для принятия инвестором решения о вложении средств в то или иное предприятие, необходимо разработать инвестиционный проект, определяющий цель, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения этой цели. Инвестиционные проекты реализуются исходя из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

источник